20170910-天风证券-农林牧渔2017年第37周周报_本周重点推荐正邦科技和佳沃股份__26页_1mb

农林牧渔行业2017年第37周周报总结

核心内容

本周农林牧渔行业整体表现略弱，周涨幅为-0.1%，但部分子行业如水产养殖表现较好，涨幅达1.88%。报告重点推荐了正邦科技、佳沃股份、禽链相关企业、大宗农产品相关标的以及农业白马股，并对部分公司进行了详细分析。

主要观点

1. 重点推荐正邦科技

• 产能扩张：8月份出栏36.49万头，预计2017-2018年分别出栏330万和600万头。
• 成本下降：预计2018年自繁自养成本降至12.2-12.4元/公斤，当前为12.8元/公斤。
• 估值低估：当前市值132亿，对应18年合理市值230亿，存在明显低估。
• 盈利增长：公司半年报显示生产性生物资产和消耗性生物资产均增长，2017-2018年出栏规模增长，盈利弹性增强。

2. 重点推荐佳沃股份

• 消费升级：进口高档海产品需求增长，公司依托联想控股资源推进供应链整合。
• 产业整合：公司有望复制联想集团在水果产业链的成功经验，实现跨越式发展。
• 市值空间：当前市值仅43亿，中长期投资价值显著。

3. 继续推荐禽链

• 禽价企稳回升：前期因环保上涨的禽价进入短期震荡，预计随着价格回调和需求淡季结束，有望企稳回升。
• 推荐标的：华英农业、圣农发展、民和股份、益生股份。

4. 布局大宗农产品拐点

• 价格底部：玉米、大豆等大宗农产品价格处于底部，周期拐点临近。
• 推荐标的：新洋丰、中国粮油控股（港股）、象屿股份、登海种业。

5. 农业白马股推荐

• 业绩增长确定性：隆平高科、生物股份、大北农、海大集团。
• 隆平高科：内生外延推动种业龙头发展，当前估值33倍，处于历史底部。
• 生物股份：口蹄疫市场苗市场空间翻倍，预计未来三年业绩高增长。
• 大北农：饲料主业增长，农信互联推进，估值被错杀，目标市值350亿。
• 海大集团：水产料销量增长，预计17年净利增速达35.5%，对应估值25倍，安全边际高。

6. 寻找产业新机遇

• 推荐标的：唐人神、大禹节水、雪榕生物、苏垦农发。
• 唐人神：饲料销量增长，出栏加速，17年业绩增速近80%，估值不足20倍。
• 大禹节水：PPP订单增长，利润率提升，预计17年利润达1.95亿，当前PE仅29倍。
• 雪榕生物：金针菇量价齐升，业绩弹性大。
• 苏垦农发：估值低，安全边际高，年底政策可能带来股价弹性。

关键信息

行业走势

• 农林牧渔行业周涨幅为-0.1%，其中跌幅最大的子行业为畜牧养殖（-1.14%），涨幅最大的为水产养殖（+1.88%）。
• 本周涨幅前列的公司包括：远大控股（+16.95%）、华英农业（+8.75%）、天宝食品（+4.20%）、中水渔业（+4.13%）、益生股份（+3.70%）。

公司动态

• 正邦科技：8月出栏量增长显著，预计18年出栏600万头，成本下降，盈利提升。
• 佳沃股份：依托联想控股资源，推进海产品供应链整合，未来有望复制水果产业链成功模式。
• 登海种业：玉米种植面积调减导致业绩下滑，但玉米价格有望上涨，带动种子销售反弹。
• 普莱柯：疫苗行业受益于政策改革，市场苗增长，公司研发能力强，业绩有望快速增长。
• 隆平高科：种业龙头，当前估值处于历史底部，具备投资价值。
• 生物股份：口蹄疫市场苗增长预期强烈，预计三年内从10亿增至20亿。
• 大北农：饲料主业高增长，农信互联推进，公司估值被低估，目标市值350亿。
• 海大集团：水产料销量增长，预计17年净利增速达35.5%，对应估值25倍。
• 中牧股份：口蹄疫市场苗放量，预计17年营收增速达100%-150%。
• 瑞普生物：宠物产业增长，公司加速扩张，预计2017年开店260家。
• 大禹节水：PPP订单增长，预计17年订单突破30亿，当前PE低。
• 牧原股份：产能快速扩张，预计2017-2018年出栏规模分别为700万、1000万头。
• 唐人神：饲料销量增长，出栏加速，预计17-18年出栏60万头、100万头。
• 新洋丰：玉米价格有望企稳回升，带动复合肥景气，预计17-18年利润分别为6.6亿、8.3亿，当前PE低。
• 禾丰牧业：东北饲料龙头，预计2018年行业景气，公司养殖毛利提升。

行业动态

• 玉米价格：华北地区玉米收购价上涨，预计新粮上市前价格强势将持续，后期有望反弹。
• 生猪价格：猪价仍在下行趋势，但降幅缓和，预计2018年供应量小幅上升。
• CPI走势：食品项同比仍在下降，但环比上涨，可能带动农产品涨价预期。
• 进口关税：美国要求韩国立即撤除545个农产品进口关税。
• 环保整治：广东等地加快拆除猪场，预计2017年底完成。
• 禽流感：南非禽流感蔓延，可能影响种禽数量，政府考虑进口受精蛋。
• 生猪期货：大商所生猪期货方案初步形成，有助于市场理性发展。
• 玉米种植面积：预计调减超5000万亩，但后期有望回升。

风险提示

• 养殖反转不达预期

投资建议

• 推荐正邦科技、佳沃股份、隆平高科、生物股份、大北农、海大集团、唐人神、大禹节水、登海种业、普莱柯、瑞普生物等公司。
• 重点关注玉米、大豆、猪肉等农产品价格走势及政策变化。