20210716-安信证券-中兴通讯-000063.SZ-携手中国一汽_拥抱汽车新四化_开启新征程_5页_919kb
报告摘要
中兴通讯 (000063.SZ) 战略合作与财务分析总结
核心内容
2021年7月15日，中兴通讯与中国一汽签署深化战略合作协议，双方将在汽车电子、5G行业、产品服务、数字化及品牌建设五大领域展开合作，重点推动智能汽车相关技术的研发与商业化，包括整车智能座舱、自动驾驶等方向。
中兴通讯在智能汽车领域具备多年积淀，拥有软件定义汽车的核心技术能力，尤其在芯片设计、架构设计、算法与IP嵌入、测试验证、车用操作系统、虚拟化软件、软件中间件等方面。此外，公司长期加大研发投入，连续6年研发投入超百亿，近10年累计投入近1100亿元，在5G、C-V2X、芯片、操作系统、算法等领域拥有丰富的标准专利与关键技术。
2021年3月，中兴通讯成立汽车电子产品线，专门负责汽车电子业务的统一规划与经营，表明其对智能汽车业务的重视。此次与中国一汽的合作，进一步彰显了中兴在ICT赋能智能汽车方面的能力受到认可。
主要观点
- 战略合作深化：中兴通讯与中国一汽在智能汽车领域展开深度合作，聚焦于5G技术、芯片、基础软件等关键技术，推动汽车电子业务发展。
- 研发投入强劲：中兴通讯在技术研发方面持续投入，积累了大量专利和解决方案，为智能汽车业务提供了坚实的技术基础。
- 业务转型积极：公司成立汽车电子产品线，标志着其向智能汽车领域转型的决心。
- 业绩预测上调：分析师上调中兴通讯2021-2023年的收入与净利润预测，并给出2021年PE35X的估值，对应市值约2280亿元，6个月目标价为49.35元，维持“买入-A”投资评级。
- 财务指标改善：2021年净利润率和ROE均有所提升，资产负债率下降，流动比率和速动比率改善，表明公司财务状况趋于健康。
关键信息
合作内容
- 汽车电子
- 5G行业应用
- 产品服务
- 数字化转型
- 品牌建设
技术能力
- 芯片定义与设计
- 架构设计
- 算法与IP嵌入
- 测试验证
- 车用操作系统
- 虚拟化软件
- 软件中间件
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：49.35元
- PE估值：2021年PE35X
- 对应市值：约2280亿元
财务预测
| 年份 | 收入（亿元） | 净利润（亿元） | 每股收益（元） | 每股净资产（元） |
|---|---|---|---|---|
| 2021E | 121.3 | 65.15 | 1.41 | 11.17 |
| 2022E | 136.4 | 85.32 | 1.85 | 12.84 |
| 2023E | 150.9 | 101.19 | 2.19 | 14.81 |
财务指标
| 指标 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|
| 市盈率（PE） | 25.4 | 19.4 | 16.3 |
| 市净率（PB） | 3.2 | 2.8 | 2.4 |
| ROE | 12.6% | 14.4% | 14.8% |
| ROIC | 28.4% | 36.3% | 44.1% |
| 净利润率 | 5.4% | 6.3% | 6.7% |
| 资产负债率 | 65.0% | 60.8% | 57.0% |
风险提示
- 智能汽车业务进展不及预期
- 运营商资本开支不及预期
- 全球新冠疫情加剧
股价表现
- 股价（2021-07-15）：35.80元
- 6个月目标价：49.35元
- 1M涨幅：10.3%
- 3M涨幅：27.5%
- 12M涨幅：-15.8%
估值分析
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（PE） | 32.1 | 38.8 | 25.4 | 19.4 | 16.3 |
| 市净率（PB） | 5.7 | 3.8 | 3.2 | 2.8 | 2.4 |
财务指标变化
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 37.2% | 31.6% | 33.9% | 34.0% | 34.0% |
| 营业利润率 | 8.3% | 5.4% | 6.8% | 7.9% | 8.4% |
| 净利润率 | 5.7% | 4.2% | 5.4% | 6.3% | 6.7% |
| ROE | 17.9% | 9.8% | 12.6% | 14.4% | 14.8% |
| ROIC | 28.7% | 21.5% | 28.4% | 36.3% | 44.1% |
| 资产负债率 | 73.1% | 69.4% | 65.0% | 60.8% | 57.0% |
偿债能力
| 指标 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.60 | 1.76 | 1.79 |
| 速动比率 | 1.15 | 1.30 | 1.32 |
| 利息保障倍数 | 16.05 | 36.71 | 20.43 |
其他财务指标
| 指标 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|
| 四费/营业收入 | 26.7% | 25.5% | 25.2% |
| 股息收益率 | 0.4% | 0.5% | 0.6% |
总结
中兴通讯通过与中国一汽的战略合作，进一步强化其在智能汽车领域的布局，尤其是在芯片、操作系统、软件中间件等核心技术方面。公司长期的研发投入为其技术积累提供了坚实支撑，2021年成立汽车电子产品线，推动业务转型。分析师上调公司盈利与收入预测，给予买入-A评级，目标价为49.35元，反映出对中兴通讯未来发展的乐观预期。尽管存在一定的风险，但公司财务指标持续改善，盈利能力、运营效率、偿债能力均有提升，显示其良好的发展潜力。
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