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中兴通讯 (000063.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

中兴通讯（000063.SZ）近期获得买入评级，目标价格为72元人民币。分析师认为，公司正处于业绩和估值双升的阶段，未来3-5年有望实现全球市场份额的显著提升，同时政企业务将成为新的增长点。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现530.7亿元人民币，同比增长12.4%；预计2021-2023年营业收入将分别达到1161亿元、1279亿元和1435亿元人民币。
• 净利润：2021年上半年归母净利润为40.8亿元人民币，同比增长119.6%；预计2021-2023年归母净利润分别为7387亿元、10588亿元和12359亿元人民币。
• 每股收益：预计2021-2023年每股收益分别为1.60元、2.295元和2.679元人民币。
• 现金流：2021年上半年经营活动现金流净额为70.3亿元人民币，同比增长244.4%，创历史新高。

营业结构

• 运营商业务：2021年上半年收入占比66%，同比增长10.8%。
• 政企业务：2021年上半年收入占比11%，同比增长17.7%。
• 消费者业务：2021年上半年收入占比23%，同比增长66.6%。

毛利与利润率

• 毛利：2021年上半年毛利提升至42.8%，同比增长2.7个百分点。
• ROE：2021年上半年ROE（摊薄）为12.46%，预计2022和2023年将分别达到16.13%和16.91%。

估值分析

• P/E：2021年上半年P/E为17.83，预计2022和2023年分别为12.44和10.66。
• P/B：2021年上半年P/B为2.22，预计2022和2023年分别为2.01和1.80。

关键信息

5G业务

• 公司5G基站份额全球第二，国内累计交付基站30万+。
• 2021年国内无线市场份额预计在2020年的30%基础上提升3-5个百分点。

芯片与半导体

• 下一代5nm芯片正在导入，中兴微电子全年营收有望突破百亿。
• 外销份额不断加大，显示公司在半导体领域的竞争力增强。

政企业务

• 在能源、交通、政务、金融、互联网、大企业等重点市场精耕细作。
• 自研服务器、数据库、操作系统等核心产品广泛应用。
• GoldenDB在大型商业银行稳定运营超过三年，覆盖全系列银行全业务场景。

投资建议

• 维持2021-2023年归母净利润预测为74/106/124亿元人民币。
• 目标价为72元人民币，对应2022年EPS的31倍。
• 重申“买入”评级，认为公司是5G时代设备商市场再平衡的最大受益者。

风险提示

• 5G商业化不及预期
• 运营商资本支出不达预期
• 中美贸易摩擦加剧
• 手机终端业务波动风险
• 核心人才流失

附录：财务预测摘要

损益表（单位：百万元人民币）

现金流量表（单位：百万元人民币）

资产负债表（单位：百万元人民币）

市场相关报告分析

投资建议分布

最终评分

• 评分：1.00，对应“买入”评级。
• 评分标准：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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