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中兴通讯2022年01月07日总结

核心内容概述

中兴通讯（000063.SZ）在2021年前三季度实现营收838.25亿元，同比增长13.08%；归母净利润达58.53亿元，同比增长115.81%；经营性现金流净额提升至111.71亿元，同比增长188.7%。公司整体业绩持续改善，多项关键财务指标创历史最佳水平，如毛利率回升至36.8%，接近近20年最高水平，研发费用率达16.9%，为近五年高位。公司正逐步迈入“世界500强”行列，并通过“三步走”战略，逐步从恢复期过渡到发展期，最终进入超越期。

主要观点

• 公司基本面持续改善：中兴通讯的营收、净利润、现金流等关键财务指标表现亮眼，显示出公司运营效率与盈利能力的显著提升。
• 市场份额稳步提升：在5G基站设备市场，公司2021上半年全球市场份额达10.5%，创历史新高。在无线网络设备领域，公司在国内运营商市场中标份额持续增长，国际市场亦稳步上升。
• 政企业务成为第二增长曲线：公司积极拓展政企业务，聚焦能源、金融、互联网、交通、大企业等领域，推出高性能服务器、分布式数据库、全模块数据中心等产品，带动政企收入增长超60%，其中服务器收入翻番。
• 多点布局元宇宙：公司深耕ICT领域36年，具备广泛的技术积累与创新，已在VR、AR、云计算、AI、区块链等领域布局，推出多款相关产品，参与多个元宇宙应用项目，为未来增长奠定基础。
• 投资建议：公司作为电信ICT主设备龙头，运营商业务市场格局不断改善，政企业务发力“新三样”，多点布局元宇宙，业绩有望持续改善。预计2021-2023年收入分别为1151.8/1324.5/1517.6亿元，净利润分别为68.7/84.4/111.4亿元，给予2022年25倍PE，对应12个月目标价44.50元，维持买入-A的投资评级。

关键信息

财务指标

• 营收：2019-2021年分别为90,736.6亿、101,450.7亿、115,180.9亿，预计2022-2023年分别为132,449.2亿、151,762.9亿。
• 净利润：2019-2021年分别为5,147.9亿、4,259.8亿、6,873.1亿，预计2022-2023年分别为8,436.1亿、11,140.8亿。
• 毛利率：2021Q1-Q3达36.8%，逼近近20年最高水平。
• 研发费用：2021Q1-Q3达141.71亿元，研发费用率16.9%，为近五年高位。
• 经营性现金流净额：2021Q3达111.71亿元，同比增长188.7%。
• 净现比：连续五年维持在120%以上，2021Q3达180.5%。

市场份额

• 无线网络设备：2021上半年全球市场份额达10.5%，国内市场中标份额达31.0%（中国移动5G700M）和39.34%（电信联通2.1G）。
• 有线网络设备：2021Q1全球市场份额达12.9%，稳居世界第四。
• 5G基站设备：2020年全球市场份额达11%，排名第二。

政企业务

• 金融数据库：GoldenDB已覆盖国有大行、股份制银行等全系列银行，中标广发银行项目，金额达2.20亿元。
• 服务器及存储：2021年1-9月国内政企收入同比增长超60%，其中服务器收入翻番。
• 全模块数据中心：成为百度、苏宁等互联网头部企业主流供应商，交付周期节省40%，能耗降低30%。
• 数通设备：2020年市场份额达30%，中标中国移动路由器与交换机设备。

汽车电子

• 无线充电：公司拥有30千瓦和60千瓦技术，整体效率达90%，已拓展至乘用车领域。
• 5G-V2X：发布5G-V2X解决方案，参与多个车路协同项目，C-V2X产品通过中国信通院测试。
• 车载操作系统：发布智能汽车操作系统解决方案，获得行业认可。

元宇宙布局

• 技术储备：公司在5G、AI、物联网、区块链等技术领域具备深厚积累。
• 产品应用：推出VR/AR解决方案，参与多个元宇宙应用项目，如“一部手机游湖北”。
• 平台能力：5G云XR平台ZTE-XRExplore具备实际商用能力，支持MR、AR、VR等技术。

投资建议与风险提示

投资建议

• 给予2022年25倍PE，对应12个月目标价44.50元，维持买入-A评级。
• 公司未来三年营收和净利润有望持续增长，第二增长曲线逐步显现。

风险提示

• 人民币汇兑风险：可能影响公司海外业务收入。
• 疫情导致海外业务增长不及预期：可能影响全球市场拓展。
• 中美贸易摩擦加剧风险：可能影响出口业务。
• 业务不达预期风险：市场环境变化可能影响公司业绩。

财务预测与估值数据

未来展望

中兴通讯正通过不断优化运营商业务，拓展政企业务，布局元宇宙等新兴领域，实现业绩持续增长和市场地位的提升。公司未来三年有望保持营收和净利润的快速增长，成为ICT领域的领军企业之一。