中兴通讯投资分析总结
核心内容
中兴通讯在2018年前三季度经历了显著的业绩下滑，但第三季度实现了环比扭亏，显示出公司正在逐步恢复。分析师对中兴通讯的评级为增持（维持），目标价为20.0元。
主要观点
- 业绩表现：2018年前三季度营业总收入为587.66亿元，同比下降23.26%；归母净利润为-72.60亿元，同比下降285.92%。尽管上半年亏损严重，但第三季度扭亏为盈，净利润达5.64亿元，毛利率提升至36.5%。
- 事件影响：上半年受美国“禁运”风波影响，业务一度停滞。7月13日禁运解除后，公司迅速恢复全球业务和5G技术研发测试，进入“再起航”阶段。
- 现金流改善：公司通过交易物业和股权资产，获得22亿元人民币首期款，以及2月协议转让中兴软创股权的第一期款项，一定程度上缓解了现金流压力。
- 长期经营前景：分析师认为，公司有望迎来长期稳定经营阶段，未来盈利可期。
关键信息
股价与估值
- 收盘价（2018-10-25）：17.44元
- 一年内最低/最高：11.85元 / 41.39元
- 市净率（PB）：2.9倍
- 市盈率（PE）：-11.8倍（当前）
财务数据
- 净资产收益率（ROE）：15.74%
- 资产负债率：68.5%
- 总股本：34.37亿股
财务预测（2018-2020年）
- 营业收入：848.01亿元 / 1096.97亿元 / 1429.68亿元
- 每股收益（EPS）：-1.48元 / 1.21元 / 1.51元
- 市盈率（PE）：-11.8倍 / 14.4倍 / 11.6倍
投资建议
- 预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间，维持增持评级。
风险提示
财务指标摘要
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率 |
1.0% |
7.5% |
-22.1% |
29.4% |
30.3% |
| 净利润增长率 |
-173.5% |
-293.8% |
-236.1% |
181.7% |
24.6% |
| 毛利率 |
30.8% |
31.1% |
32.3% |
35.1% |
34.5% |
| 净利润率 |
-2.3% |
4.2% |
-7.3% |
4.6% |
4.4% |
| ROE |
-6.6% |
11.2% |
-24.5% |
17.0% |
18.0% |
| ROA |
-1.0% |
3.7% |
-7.7% |
4.0% |
5.5% |
| ROIC |
7.9% |
35.3% |
1.5% |
12.9% |
12.8% |
投资回报率指标
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| EPS（元） |
-0.56 |
1.09 |
-1.48 |
1.21 |
1.51 |
| BVPS（元） |
8.52 |
9.77 |
6.06 |
7.13 |
8.37 |
| PE（X） |
-31.0 |
16.0 |
-11.8 |
14.4 |
11.6 |
| PB（X） |
2.0 |
1.8 |
2.9 |
2.4 |
2.1 |
| EV/EBITDA |
3.2 |
2.4 |
21.7 |
12.0 |
7.1 |
分析师承诺与资质声明
- 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，保证报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正。
- 资质声明：财通证券具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
公司评级标准
| 评级 |
预计涨幅 |
| 买入 |
>15% |
| 增持 |
5%~15% |
| 中性 |
-5%~5% |
| 减持 |
-15%~-5% |
| 卖出 |
<-15% |
行业评级标准
| 评级 |
预计行业回报 |
| 增持 |
>5% |
| 中性 |
-5%~5% |
| 减持 |
<-5% |
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