20211026-国金证券-中兴通讯-000063.SZ-毛利持续提升_经营全面向好_4页_1mb

中兴通讯 (000063.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

中兴通讯在2021年第三季度报告中表现出色，实现营业收入838.3亿元人民币，同比增长13.1%；归属于上市公司普通股股东净利润58.5亿元人民币，同比增长115.8%。公司整体毛利提升至36.8%，其中三季度单季毛利达到38%。公司经营活动现金流净额创历史新高，达到111.7亿元人民币，同比增长188.7%。市场对中兴通讯的评级为“买入”，目标价格为72元人民币。

主要观点

• 业绩表现：公司业绩显著增长，尤其是净利润和毛利，显示出良好的盈利能力提升。
• 业务增长：5G建设加速推动运营商业务增长，消费者业务中手机和家庭信息终端分别同比增长约40%和90%。
• 盈利预测：分析师维持2021-2023年归母净利润预测为74/106/124亿元，对应EPS为1.60/2.30/2.68元。
• 市场估值：公司市场估值中枢有望上行，受益于其全球市场份额提升和ICT能力外溢。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为72元人民币（31X2022EPS）。

关键信息

市场数据

• 总股本：46.42亿股
• 已上市流通A股：38.86亿股
• 流通港股：7.56亿股
• 总市值：1,575.65亿元
• 年内股价最高最低：40.83/27.57元
• 沪深300指数：4980
• 深证成指：14597

财务表现

• 营业收入：从2019年的90,737百万元增长至2023E的143,500百万元
• 归母净利润：从2019年的5,496百万元增长至2023E的12,359百万元
• 每股收益：从2019年的1.300元增长至2023E的2.679元
• ROE：从2019年的15.67%增长至2023E的16.91%
• P/E：从2019年的27.22下降至2023E的10.66
• P/B：从2019年的4.26下降至2023E的1.80

经营分析

• 毛利提升：前三季度毛利上升4.7个百分点至36.8%，三季度单季毛利达38%
• 现金流改善：经营活动现金流净额达111.7亿元，同比增长188.7%
• 业务增长：运营商业务环比增长约25%，消费者业务增长显著

核心优势

• 5G基站：全球市场份额位居第二，2021年国内无线市场份额有望提升至30%+3-5PP
• 芯片领域：终端芯片自研比例达50%，下一代5nm芯片正在导入
• 政企业务：服务器和存储业务营收同比翻番，GoldenDB在大型商业银行稳定运营超三年
• 汽车电子：与一汽、上汽集团达成战略合作，业务蓄势待发

风险提示

• 5G商业化不及预期
• 运营商资本支出不达预期
• 中美贸易摩擦加剧
• 手机终端业务波动
• 汽车电子新业务拓展不及预期
• 核心人才流失

投资评级分析

市场相关报告评级比率分析

• 买入：2次（一周内2次，一月内16次，二月内45次，三月内64次，六月内157次）
• 评分：1.00（对应“买入”）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2023年达到143,500百万元
• 主营业务成本：预计2023年为89,085百万元
• 毛利：预计2023年为54,415百万元
• 净利润：预计2023年为13,059百万元

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2023年为18,604百万元
• 投资活动现金净流：预计2023年为-5,321百万元
• 筹资活动现金净流：预计2023年为-7,778百万元

资产负债表

• 资产总计：预计2023年为203,866百万元
• 负债股东权益合计：预计2023年为203,866百万元
• 普通股股东权益：预计2023年为73,070百万元

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