20210927-财信证券-固定收益周报_季末逆回购投放增加_地产债投资仍需谨慎_13页_1mb

报告摘要

本周固定收益市场整体呈现以下特点：

货币市场：央行通过逆回购操作净投放3200亿元，缓解了季末流动性紧张，资金利率明显下行。
利率债市场：主要期限利率债收益率多数小幅下行，短端表现优于长端，1年期国债收益率下行2.26bp，10年期国债收益率上行0.80bp，期限利差走阔3.06bp至51.11bp。
信用债市场：信用债收益率整体上行，中短票信用利差上行，城投债信用利差上行幅度较大；中短票等级利差较为平稳，城投债等级利差大幅下滑。
地产债风险：恒大事件持续发酵，地产行业风险上升，新力集团、绿地集团、华南城等企业被下调评级或展望为负面，地产债投资需保持谨慎。
城投债调整压力：城投债融资环境收紧，下半年调整压力加大，需警惕政策变化或刚兑信仰破灭带来的回调风险。
周期品表现：钢铁、煤炭、有色、化工等行业景气度持续高涨，发债主体盈利和现金流改善，行业利差仍有下行空间，建议关注低负债率、高资产规模、低财务操纵的标的。

二级市场：信用债收益率整体上行，中短票信用利差上行，城投债信用利差上行幅度较大。
中短票收益率：3年期AA+级中短票收益率上行6.5BP，5年期AAA级中短票收益率小幅下滑1BP。
城投债收益率：5年期AA+级城投债收益率上行7.1BP，整体收益率上行。
信用利差：中短票各期限各等级信用利差整体上行，其中3年期AA+和AA级信用利差分别上行10.2BP和8.2BP；城投债信用利差上行较大，3年期AA级上行9.7BP，5年期AA+级上行9.0BP。
等级利差：中短票等级利差较为平稳，城投债等级利差大幅下滑，5年期和7年期(AA-)AAA利差分别下滑7BP和8BP。
一级市场：信用债发行量为1971.95亿元，环比下降36.96%；净融资量为-629.72亿元。
发行结构：短融发行724.9亿元，中票发行500.5亿元，公司债发行598.75亿元，企业债发行56.3亿元，定向工具发行91.5亿元。
评级调整：本周有4家发债主体评级下调，包括徐州矿务、苏宁易购、深业物流和启迪环境。

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%。
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%。
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%。
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。