20210927-万联证券-信用债周观点_地产债明显承压_收益率持续向上_7页_939kb

信用债市场周总结（09.20-09.26）

核心内容

本周信用债市场整体承压，一级市场发行规模显著回落，二级市场收益率持续上行，信用利差分化加剧，同时出现多起负面事件，需警惕潜在风险。

一级市场发行情况

• 信用债发行规模明显下降：上周信用债主要品种发行规模为1028.88亿元，较前一周的3071.10亿元大幅回落。
• 各类型债券发行均弱：从Wind一级分类来看，公司债、企业债、中期票据、短期融资券和定向工具等主要信用债品种发行均较弱。
• 各等级信用债发行规模回落：AA级、AA+级、AAA级信用债发行规模均出现显著下滑，分别较前一周减少78%、66%、66%。
• 发行期限结构变化：1Y期及以下信用债发行占比明显回升，3Y-5Y期持续回落，5Y+信用债发行占比小幅回落。

二级市场收益率走势

• 信用债收益率持续上行：各等级中票到期收益率延续反弹，三年期AA级中票收益率为3.86%，较前一周上行4.3bp；AA+级上行4.3bp至3.35%；AAA级上行2.3bp至3.15%。
• 城投债收益率上行趋缓：三年期AA级城投债收益率上行2.49bp至3.52%，AA+级上行2.49bp至3.32%，AAA级上行1.5bp至3.16%。
• 中低等级上行速度较快：中低等级信用债收益率上行幅度相对较大。

信用利差走势

• 中票等级利差小幅走阔：5年期AAA-AA级利差基本持平，1年期、3年期AAA-AA级利差小幅走阔，分别+2.00bp、+2.02bp。
• 期限利差继续收窄：各等级5Y-3Y期中票利差继续回落，AAA级、AA+级、AA级分别收窄1.31bp、3.33bp、3.33bp。
• 城投债信用利差明显走阔：高等级城投利差上行幅度最大。
• 产业债信用利差反弹幅度增大：低等级产业债信用利差上行幅度最大。
• 煤炭与房地产行业信用利差小幅回升：煤炭行业信用利差有所反弹，房地产行业信用利差小幅回升。

负面事件

• 推迟或取消发行：上周共14只信用债推迟或取消发行，合计规模109亿元，较前一周有所下降。主体多为中央和地方国有企业，评级为AAA级的信用债推迟或取消规模显著高于中低评级。
• 评级下调：3家企业主体评级被调低，分别为启迪环境、深业物流和苏宁易购，涉及公用事业、交通运输和商业贸易行业。其中，深业物流和苏宁易购发行的信用债也涉及债券评级下调。

风险提示

• 信用债违约风险：市场需警惕信用债违约超预期的风险。
• 经济增速不及预期：若经济增速低于预期，可能进一步影响信用债市场表现。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数：沪深300指数

评级体系说明

• 本报告采用相对评级体系，仅表示投资的相对比重建议，不构成具体买卖决策。

免责条款

• 本报告仅供万联证券客户使用，不构成投资建议。
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