20211101-财信证券-固定收益月报_利率震荡或是11月主旋律_地产债仍需保持谨慎_12页_1mb

点评报告总结

核心观点

• 利率走势：10月利率债收益率整体上行，10Y-1Y国债期限利差走阔。11月利率震荡或为主旋律，10年期国债收益率可能在2.95%附近徘徊，若需再度下行需更强刺激。
• 地产债风险：10月有10家地产企业评级下调，需保持谨慎，关注行业下行及信用风险事件。
• 城投债表现：10月城投债收益率大多上行，信用利差处于历史较低水平，需警惕政策变化及局部违约风险。
• 风险提示：流动性不及预期、城投融资收紧带来超预期违约事件、政策变化超预期。

货币市场

• 流动性情况：10月央行公开市场小幅净投放600亿元，资金面整体平稳。
• 操作力度：央行在月底加大操作力度，对冲流动性偏紧，DR001和DR007分别上行4bp和7bp。
• 市场预期：市场对央行后续操作力度预期提升，但存在不及预期风险。

债券市场

利率债市场

• 收益率变化：10月各主要期限利率债收益率上行，1年期国债下行2bp，10年期国债上行10bp。
• 利差变化：1年期与10年期国债期限利差走阔11.83bp至66.32bp。
• 发行情况：10月利率债总发行规模18533.30亿元，环比上升4.95%，净供给规模11009.98亿元，环比上升1.42%。

信用债市场

• 收益率变化：10月信用债收益率整体上行，5年期AA等级和3年期AA等级上行幅度最大，分别为21.8BP和22.6BP。
• 信用利差变化：信用利差大多下滑，中短票信用利差大幅下降，城投债信用利差整体收窄。
• 等级利差变化：等级利差涨跌互现，中短票以AAA级为基础，1年期AA-等级利差下行12BP，3年期AA-等级利差上行19BP。
• 发行情况：10月信用债发行量下滑，但净融资量环比上升49.26%，信用债新发行规模为8825.89亿元，净融资规模为653.59亿元。

风险提示

• 流动性风险：市场流动性可能不及预期。
• 城投债风险：局部地区可能因政策变化或违约事件引发回调。
• 政策风险：政策变化可能带来市场不确定性。

附图与数据

• 图表目录：包含19张图表，涵盖利率走势、信用利差变化、发行情况等。
• 评级调整情况：10月共有24次发债主体评级下调，涉及多个行业和企业类型。
• 发行数据：详细列出10月最后一周一般公司债和企业债的发行情况，包括交易代码、简称、发行日、规模、期限、主体评级和发行利率等。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避，基于投资收益率与沪深300指数的对比。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市、落后大市，基于行业指数与沪深300指数的对比。

免责声明

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