保险行业上市险企2020年1季度保费概况：寿险保费增长分化，财险增速明显修复-20200417-广发证券-10页_1mb

上市险企2020年1季度保费概况总结

核心内容

本报告总结了2020年1季度上市险企的保费收入情况，分析了寿险与财险业务的增长趋势，评估了行业面临的利率下行压力及疫情对估值的影响，并给出了投资建议与风险提示。

主要观点

• 寿险保费增长分化：部分公司表现强劲，部分则出现负增长。
• 财险增速明显修复：年初受疫情影响较大，但3月恢复增长。
• 利率下行对行业估值构成压力：十年期国债收益率持续走低，影响保险公司的资产再配置。
• 线上渠道和风险意识增强支撑寿险业务：尽管疫情对业务开展有影响，但线上销售和客户加保仍可推动后续增长。
• 投资建议关注四家头部险企：新华保险、中国人寿、中国平安、中国太保在估值和基本面方面具有吸引力。
• 风险提示全面：包括外部金融环境变化、风险发生率波动、资本市场波动、寿险人力与保费增长不及预期、产险利润下行等。

关键信息

一、寿险保费增长分化

• 平安人身险相关公司：累计实现原保费收入1,852.40亿元。
• 太保寿险：累计实现原保费收入918.40亿元。
• 新华保险：累计实现原保费收入582.46亿元。
• 中国人寿：累计实现原保费收入3,078.00亿元。
• 平安寿险及健康险个人业务：实现新单原保费收入429.57亿元。
• 寿险增速情况：
  • 新华保险：因人力扩张，增速明显提升。
  • 中国人寿：保持较高增长。
  • 中国平安：因改革推进、上年业务节奏调整和疫情影响，出现负增长。
  • 太保寿险：表现平稳。

二、财险保费增速修复

• 人保产险：原保费收入1,276.43亿元。
• 平安产险：原保费收入725.89亿元。
• 太保产险：原保费收入386.79亿元。
• 财险增速情况：
  • 产险公司年初增速受疫情影响较大，但3月明显修复。
  • 3月单月原保费收入：
    • 平安人身险相关公司：435.27亿元。
    • 太保寿险：251.07亿元。
    • 新华保险：186.85亿元。
    • 中国人寿：798.00亿元。
    • 人保产险：526.22亿元。
    • 平安产险：249.69亿元。
    • 太保产险：144.89亿元。

三、利率下行与行业估值

• 十年期国债到期收益率持续走低，对保险行业估值形成压制。
• 随着保险公司负债久期拉长、负债成本控制和资产配置多元化，利率下行的负面影响将有所缓解，但对资产负债管理和投资能力提出更高要求。

四、投资建议

• 行业表现：2019年保险板块优于指数，但2020年受国际局势和疫情冲击，走势不稳定。
• 投资价值：短期缺乏明显催化，但估值调整后具有配置价值，尤其是港股估值屡创新低。
• 建议关注公司：
  • 新华保险（601336.SH/01336.HK）
  • 中国人寿（601628.SH/02628.HK）
  • 中国平安（601318.SH/02318.HK）
  • 中国太保（601601.SH/02601.HK）

风险提示

• 系统性风险：外部金融环境变化可能传导至保险行业。
• 风险发生率变化：可能导致死差损、利率风险、巨灾风险。
• 资本市场波动：影响保险公司的投资收益和业绩表现。
• 寿险风险：人力增员及保费增长不达预期，保费结构调整缓慢。
• 产险风险：受商业车险费率市场化改革影响，利润可能下行。

行业评级与分析师信息

• 行业评级：买入
• 分析师：
  • 陈福：首席分析师，经济学硕士，2017年加入广发证券，团队曾获2019年新财富非银行金融行业第三名。
  • 鲍淼：资深分析师，南开大学精算学硕士，2018年加入广发证券。
  • 文京雄、陈卉、陈韵杨：均为资深分析师，分别来自不同高校，2015年或2017年加入广发证券。

估值与财务分析（部分重点公司）

估值指标说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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