投资策略·固定收益2024年第七期：资金观察，货币瞭望，金融“挤水分”影响边际减弱，跨过季末市场利率季节性下行-240716-国信证券-28页_1mb

资金观察报告 - 2024年6月货币市场回顾与展望

核心结论
6月份银行间市场资金面整体小幅收紧，跨季因素影响边际减弱。货币市场利率季节性下行，金融“挤水分”效应逐渐消退，预计7月份流动性将趋于宽松，市场利率延续下行趋势。

信用拆解与利率表现
6月银行间和交易所回购利率普遍上行。其中：

• 银行间R001和R007月均值分别为1.88%和1.99%，较上月上行8BP和12BP。
• 交易所GC001和GC007月均值分别为1.94%和1.98%，较上月上行14BP和12BP。
  短期债券收益率普遍下行，低等级短融利率下行幅度更大，如AA-短融下行40BP。同业存单利率同步转降，高等级与低等级均出现不同程度调整。

流动性与准备金变化
财政存款季节性减少8,193亿元，超额存款准备金率被动提升。7月财政支出力度减弱，预计存款减少趋势逆转导致法定存款准备金和超储率双双下降，推动公开市场净回笼操作加码。

市场展望
央行7月预计通过净回笼调节流动性，综合效应压制利率上行空间。随着常规监管考核进入低季，银行负债成本下行压力缓解，市场利率将呈现季节性下行特征。