投资策略·固定收益2023年第七期：资金观察，货币瞭望，降息后经济修复边际改善，7月市场利率预计季节性下行-20230719-国信证券-28页_3mb

资金观察，货币瞭望总结

核心内容概述

本报告为2023年第七期国信证券固定收益投资策略分析，聚焦于6月和7月的货币市场变化，重点分析国内与海外关键性货币市场指标，预测7月市场利率走势，并提供投资建议。

主要观点

1. 海外货币市场指标

• 加息预期一致：6月美联储暂停加息，市场普遍预期7月将加息25BP。
• 短期美债稳定：短期美债收益率在5.4%-5.5%区间窄幅震荡。
• 联邦基金利率与SOFR利率平稳：6月美国联邦基金利率与SOFR利率保持稳定。

2. 国内货币市场指标

• 价格指标：6月季末资金面季节性收紧，银行间和交易所回购利率均值多数上行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变化12BP、49BP、19BP和31BP。
• 短期债券收益率下行：多数期限品种收益率下降，如1年国债、国开债、AAA短融、AA短融等。
• 货币基金收益率小幅下降：6月余额宝和十大货币基金7日年化收益率小幅下降。
• 公开市场净投放：6月央行公开市场净投放11190亿元，财政存款减少10496亿元，导致超额存款准备金率上升至1.7%。
• 待购回债券余额回落：交易所待购回债券余额同比月均值继续回落。
• 回购利率波动率增加：6月回购利率波动率指数微幅上升。

关键信息

1. 6月资金面情况

• 银行间利率：R001月均值为1.60%，R007月均值为2.19%。
• 交易所利率：GC001月均值为2.45%，GC007月均值为2.34%。
• MLF利率下降：6月1年期MLF利率下降5BP，与同业存单利差逐渐拉大。
• 超额存款准备金率：6月预估为1.7%，7月预计回落至1.2%。

2. 7月市场利率预测

• 财政支出力度加大：7月财政存款季节性增加，预计增加1,906亿元。
• 居民存款季节性增加：7月M0预计增加550亿元。
• 逆回购到期规模大：7月逆回购到期规模为12,460亿元，预计央行将净回笼10,660亿元。
• 市场利率季节性下行：7月市场利率预计季节性下行，主要因资金面宽松、经济修复边际改善以及财政和存款季节性变化。

投资建议

• 主要结论：降息后经济修复边际改善，7月市场利率预计季节性下行。
• 政策影响：财政与货币政策将继续发力，推动市场流动性改善。
• 流动性预期：7月资金面将因财政支出、居民存款和央行操作而有所宽松。

五渠道预判

历史同期对比

• 6月资金面波动：R001和R007月均值多数上行，波动率指数微幅上升。
• 7月资金面趋势：近三年数据显示，7月R001和R007平均下行9BP和8BP，表明市场利率有季节性下行规律。

投资评级说明

分析师承诺

• 报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正。
• 分析师未直接或间接因报告内容获得报酬。

重要声明

• 本报告由国信证券经济研究所制作，仅用于参考，不构成投资建议。
• 报告内容及数据可能随时更新，投资者需自行关注最新信息。
• 报告内容不构成出售或购买证券的要约，投资者需自行承担风险。
• 国信证券具备证券投资咨询业务资格，报告内容为有偿咨询服务。