20220116-首创证券-12月贸易数据点评_出口放缓但仍显韧劲_谨防下行渐近_12页_1mb

12月贸易数据点评总结

核心内容

2022年12月，我国贸易数据呈现出出口增速放缓但仍具韧性，进口增速低于预期，贸易顺差创新高的特点。整体来看，外需边际回落，内需疲弱，出口高增难以持续，需警惕未来出口的下行趋势。

主要观点

• 出口韧性依然存在：尽管12月出口增速有所放缓，但受高基数影响，出口仍表现出一定韧性。出口金额同比增速为20.9%，复合增速为19.5%，高于预期。
• 外需边际走弱：12月全球制造业PMI为54.2，与前值持平，但美国、日本、欧洲制造业PMI均有所下降，显示外需趋于疲软。对美出口增速较高，而对欧盟、日本及东盟的出口增速则有所放缓。
• 出口份额有所回落：2021年3月以来，中国出口份额持续上升，但9月出现回落，表明出口高增可能主要受海外进口增长带动，未来出口份额或将回归常态。
• 消费品出口下滑，高技术产品表现强劲：12月消费品出口普遍下滑，尤其是灯具、纺织品、玩具等，而机电产品和高新技术产品出口保持高位增长，两年复合增长率分别为20.6%和24.8%。
• 进口增速不及预期：12月进口同比增速为19.5%，复合增速为13.4%，主要受消费疲软和部分大宗商品进口下滑影响，如铁矿砂、农产品等。贸易顺差达到944.6亿美元，创历史新高。
• 风险提示：需警惕疫情超预期和经济复苏不及预期的风险，可能对出口形成拖累。

关键信息

出口数据

• 出口同比增速：20.9%
• 出口复合增速：19.5%
• 进口同比增速：19.5%
• 进口复合增速：13.4%
• 贸易顺差：944.6亿美元，创历史新高

主要商品表现

• 出口金额增速高于数量增速：价格因素仍是出口增长的主要动力，如稀土、集成电路等。
• 消费品出口下滑明显：灯具、纺织品、玩具等出口两年复合增速显著下降。
• 高技术产品出口强劲：机电产品和高新技术产品出口两年复合增速分别为20.6%和24.8%，高于整体水平。

外需与内需情况

• 外需边际回落：全球制造业PMI保持稳定，但主要经济体的PMI有所下降，显示外需趋于疲软。
• 内需疲弱：进口增速不及预期，主要消费品进口需求下降，反映国内消费疲软。

出口国表现分化

• 越南出口大幅增长：12月出口复合增速达25.8%，显示其出口能力增强。
• 韩国出口小幅下滑：出口复合增速为15.3%，较上月下降1.8个百分点。
• 中国台湾出口明显下滑：出口复合增速为17.5%，较上月下降3.1个百分点。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 杨亚仙：研究助理，中国人民大学金融工程博士，英国布里斯托大学访问学者，2020年7月加入首创证券研究发展部。

评级说明

• 投资建议比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与同期沪深300指数对比。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

风险提示

• 疫情超预期：奥密克戎毒株影响尚未完全消退，可能对出口形成持续压力。
• 经济复苏不及预期：海外供应链逐步恢复，可能对我国出口造成拖累。