20230730-国盛证券-策略月报（2023年8月）_不止于_政策底__14页_706kb

报告摘要

2023年8月的A股市场在经历Q2后段的底部拉锯后，终于出现“大翻身”的迹象，主要得益于7月底政治局会议的积极表态，推动了宽基指数与顺周期资产的回升，印证了“小贝塔行情”的判断。当前的行情不仅仅是政策底的体现，还受到价格底、情绪底、宏观环境和外资流入等多重因素的共振。

政策底的确认
本次政治局会议对民营经济、地产、资本市场、消费与就业等领域的积极表态，标志着“政策底”的再次出现。历史上，类似政策底的会议包括2016年4月、2018年10月和2022年4月，而本次会议的情境更接近于2018年10月和2022年4月，指数处于前期大跌后的底部区域，经济承压，政策预期升温。
小贝塔行情持续
小贝塔行情窗口仍在，当前的行情不仅仅是政策面的提振，还受到价格底、情绪底、宏观环境改善和外资流入的多重支持。市场结构上，低位顺周期板块（如家电、医美/零售、保险）表现突出，同时兼顾中报业绩和供需格局改善的行业（如商用车、工业金属）也值得关注。
中期方向的思考
抛开政策面，中期来看，周期可能临近拐点，弱弹性下库存周期向好叠加产能周期低位值得关注。此外，A股更接近熊牛第二阶段，需关注基本面变量的共振，如政策落地、经济内生性修复和美元流动性宽松。
市场情绪与结构
A股情绪指数筑底回升，市场结构呈现明显反转，前期超跌板块涨幅较大。大金融板块带动指数全面回升，PE估值全面上行，低市盈率和绩优股表现占优。

政策底的特征：政策底通常意味着指数大幅下行风险消除，短期上涨概率高，但季度走势仍受经济基本面影响。
小贝塔行情驱动因素：价格底、情绪底、政策底、外资流入、美债利率与中美利差、风险偏好提升等。
行业配置建议：
- 低位顺周期板块：家电、医美/零售、保险；
- 兼顾中报业绩与供需改善：商用车、工业金属；
- 中期压舱石：油气开采、电力。
风险提示：
- 地缘政治恶化；
- 经济大幅衰退；
- 政策超预期收紧。