20170424-兴业研究-宏观研究_被忽视的重要指标-名义GDP_11页_976kb

报告摘要

名义GDP：被忽视的重要宏观指标总结

核心内容

本文由兴业银行首席经济学家鲁政委与分析师李苗献共同撰写，旨在探讨名义GDP这一重要但常被忽视的宏观经济指标。文章指出，当前中国经济数据中存在经济增速微幅回升与企业利润大幅增长的反差，这一现象可以通过名义GDP与实际GDP的区别来解释。

主要观点

经济增速与利润增长的反差
2017年第一季度中国经济实际增速为6.9%，仅回升0.1个百分点，而工业企业利润同比大幅增长31.5%，较去年加快23个百分点。这种反差主要是因为实际GDP剔除了物价影响，而利润增速是名义值，包含了价格变动的影响。
名义GDP的重要性
名义GDP是衡量经济总量的重要指标，它未剔除物价影响，能够更全面地反映经济增长与通胀的综合情况。市场平时关注的三驾马车（固定资产投资、消费、出口）、库存、CPI、PPI等指标，本质上都是名义值，与名义GDP存在不同程度的相关性。
名义GDP与需求指标的关系
- 固定资产投资：名义GDP与投资增速通常呈正相关，但2008年金融危机期间曾出现背离。
- 消费品零售：历史上消费与名义GDP正相关，但近期有所背离。
- 出口：出口的周期性波动较强，但在每一轮出口上行周期中，出口增速往往超过名义GDP增速。2017年第一季度出口增速8.2%低于名义GDP增速11.8%，表明出口可能尚未完全复苏。
名义GDP与通胀指标的关系
- 在2008年之前，名义GDP与CPI的相关性较强。
- 自2008年后，名义GDP与PPI的相关性增强，而与CPI的相关性减弱。
名义GDP与市场利率的关系
- 名义GDP与10年期国债收益率呈正相关。
- 与7天回购利率等短端利率相关性较弱，短端利率更受超额流动性影响。超额流动性是银行体系总资产增速与名义GDP增速之差，反映流动性供给与需求的相对关系。

关键信息

名义GDP增速：2017年第一季度名义GDP同比增长11.8%，是自2012年第二季度以来的最快增速。
未来展望：预计从第二季度开始，名义GDP增速将逐步放缓。原因包括PPI进入下行周期，以及广义信贷增速作为名义GDP的领先指标已回落。
广义信贷领先性：广义信贷增速自2016年第一季度达到高点后持续下行，领先时间从2009年的2个季度拉长至目前的4个季度，表明今年第一季度可能是名义GDP的高点。