20260321-国信证券-宏观经济周报_PPI同比提前转正加速名义GDP修复_13页_1mb
报告摘要
宏观经济周报总结
核心内容
2026年3月，中国宏观经济呈现出PPI同比提前转正、生产端景气度维持高位、消费动能偏弱、外贸面临地缘风险、财政前置发力、货币市场宽松、房地产成交“小阳春”等特征。整体来看，名义GDP增速有望显著回升，对债券市场形成压力，而权益市场或受益于盈利改善与价格修复。
主要观点
- PPI同比提前转正：受“反内卷”政策推动和外部冲突影响，PPI环比持续上涨，预计3月实现同比转正，较市场预期提前。
- 生产端景气度高位运行：房地产、基建及机电产品生产活动偏强，而纺织服装领域景气度下滑。
- 消费动能偏弱：除乘用车外，高频消费指标同步走弱，居民消费意愿不足。
- 外贸风险上升：伊以冲突加剧地缘风险，霍尔木兹海峡通行受限，影响全球航运与能源贸易。
- 财政前置发力：1-2月财政支出显著回暖，广义赤字规模扩大，显示财政政策积极支持经济。
- 货币市场宽松：DR007与逆回购利率差值、存单与逆回购利率差值均处于低位，显示货币市场流动性充足。
- 房地产市场“小阳春”：新房与二手房成交回暖，但房价承压，市场是否触底仍需观察。
关键信息
一、PPI与名义GDP走势
- PPI环比涨幅显著：自去年8月起，PPI环比告别负增长，1、2月连续录得0.4%的环比涨幅，为转正奠定基础。
- 3月PPI同比有望转正：3月上旬化工产品及石油天然气价格环比上涨超10%，预计3月PPI环比达0.6%或更高，同比或达0.1%。
- 后续PPI走势：4-12月PPI环比有望维持高位，若月均环比为0.1%，则二季度PPI同比将超1%，三季度升至2%以上，四季度维持在2%上方。
- 名义GDP回升：结合CPI走势，一季度GDP平减指数有望转正，二季度或超1%，全年可能维持在1%以上，带动2026年名义GDP增速显著高于去年。
二、生产端表现
- 房地产投资景气偏强：螺纹钢产量同比高于历史均值，库存偏高，显示房地产投资需求改善。
- 基建投资景气偏高：中厚板产量同比高于历史均值，库存偏低，表明基建投资需求旺盛。
- 机电产品生产景气偏高：冷轧板产量高于历史均值，库存明显低于历史均值，显示企业生产意愿强烈。
- 纺织服装领域景气度下滑：PTA产量与库存双低，显示该领域需求阶段性走弱。
三、消费端表现
- 市内流动有所回落：一线城市地铁日均流量回落至节前高点的102.9%，显示返工高峰结束。
- 物流投递走弱：物流高频数据回落，仅为节前高点的85.2%。
- 电影票房和汽车销量回落：电影票房环比下降43.8%，汽车销量较去年同期明显萎缩。
四、进出口情况
- 港口吞吐量回升：中国港口货物吞吐量回升至2.56亿吨，环比增长9.52%。
- 运价指数上行：出口集装箱运价指数升至1120.61，但环比动能边际放缓。
- 航线区域分化加剧：运力投放向亚洲区域倾斜，欧洲、美东及非洲航线有所回落。
- 地缘风险加剧：霍尔木兹海峡通行受限，对全球能源运输与航运体系形成冲击，外贸不确定性上升。
五、财政政策
- 广义赤字规模扩大：1-2月财政支出回暖，广义赤字累计达2.5万亿元。
- 特殊再融资债发行滞后：特殊再融资债发行进度低于去年同期，显示财政压力仍存。
- 财政前置特征明显：1-2月财政支出完成度达15.6%，为2019年来同期最高，民生与基建支出均回暖。
六、货币市场
- 货币市场宽松延续：DR007与逆回购利率差值、存单与逆回购利率差值均处于低位，显示流动性充裕。
- OMO存量收缩：央行OMO存量低于过去两年同期均值，更倚重中长期投放。
- 待购回债券余额高位震荡：债券市场加杠杆意愿仍处于高位，显示市场对流动性仍持乐观态度。
七、房地产市场
- 成交“小阳春”：30大中城市商品房成交环比上行，二手房成交回暖，土地成交面积环比上行。
- 房价承压：四大一线城市的中原报价指数继续下行，显示房价存在下行压力。
- 库存季节性下降：十大城市存销比录得131，但量价走势分化，市场是否触底仍需观察。
风险提示
- 海外市场动荡：地缘冲突不确定性仍存，对全球贸易与能源运输形成扰动，可能影响经济预期与市场情绪。
附录：分析师信息
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李智能
电话：0755-22940456
邮箱：Iizn@guosen.com.cn
报告编号：S0980516060001 -
田地
电话：0755-81982035
邮箱：tiandi2@guosen.com.cn
报告编号：S0980524090003 -
王奕群
电话：0755-81982462
邮箱：wangyi qun1@guosen. com. cn
报告编号：S0980525110002 -
董志洲
电话：021-60933158
邮箱：dongdz@guosen.com.cn
报告编号：S0980513100001
投资评级说明
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- 股票投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市、无评级。
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