> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观经济周报总结 ## 核心内容 2026年3月，中国宏观经济呈现出PPI同比提前转正、生产端景气度维持高位、消费动能偏弱、外贸面临地缘风险、财政前置发力、货币市场宽松、房地产成交“小阳春”等特征。整体来看，名义GDP增速有望显著回升，对债券市场形成压力，而权益市场或受益于盈利改善与价格修复。 --- ## 主要观点 - **PPI同比提前转正**：受“反内卷”政策推动和外部冲突影响，PPI环比持续上涨，预计3月实现同比转正，较市场预期提前。 - **生产端景气度高位运行**：房地产、基建及机电产品生产活动偏强，而纺织服装领域景气度下滑。 - **消费动能偏弱**：除乘用车外，高频消费指标同步走弱，居民消费意愿不足。 - **外贸风险上升**：伊以冲突加剧地缘风险，霍尔木兹海峡通行受限，影响全球航运与能源贸易。 - **财政前置发力**：1-2月财政支出显著回暖，广义赤字规模扩大，显示财政政策积极支持经济。 - **货币市场宽松**：DR007与逆回购利率差值、存单与逆回购利率差值均处于低位，显示货币市场流动性充足。 - **房地产市场“小阳春”**：新房与二手房成交回暖，但房价承压，市场是否触底仍需观察。 --- ## 关键信息 ### 一、PPI与名义GDP走势 - **PPI环比涨幅显著**：自去年8月起，PPI环比告别负增长，1、2月连续录得0.4%的环比涨幅，为转正奠定基础。 - **3月PPI同比有望转正**：3月上旬化工产品及石油天然气价格环比上涨超10%，预计3月PPI环比达0.6%或更高，同比或达0.1%。 - **后续PPI走势**：4-12月PPI环比有望维持高位，若月均环比为0.1%，则二季度PPI同比将超1%，三季度升至2%以上，四季度维持在2%上方。 - **名义GDP回升**：结合CPI走势，一季度GDP平减指数有望转正，二季度或超1%，全年可能维持在1%以上，带动2026年名义GDP增速显著高于去年。 ### 二、生产端表现 - **房地产投资景气偏强**：螺纹钢产量同比高于历史均值，库存偏高，显示房地产投资需求改善。 - **基建投资景气偏高**：中厚板产量同比高于历史均值，库存偏低，表明基建投资需求旺盛。 - **机电产品生产景气偏高**：冷轧板产量高于历史均值，库存明显低于历史均值，显示企业生产意愿强烈。 - **纺织服装领域景气度下滑**：PTA产量与库存双低，显示该领域需求阶段性走弱。 ### 三、消费端表现 - **市内流动有所回落**：一线城市地铁日均流量回落至节前高点的102.9%，显示返工高峰结束。 - **物流投递走弱**：物流高频数据回落，仅为节前高点的85.2%。 - **电影票房和汽车销量回落**：电影票房环比下降43.8%，汽车销量较去年同期明显萎缩。 ### 四、进出口情况 - **港口吞吐量回升**：中国港口货物吞吐量回升至2.56亿吨，环比增长9.52%。 - **运价指数上行**：出口集装箱运价指数升至1120.61，但环比动能边际放缓。 - **航线区域分化加剧**：运力投放向亚洲区域倾斜，欧洲、美东及非洲航线有所回落。 - **地缘风险加剧**：霍尔木兹海峡通行受限，对全球能源运输与航运体系形成冲击，外贸不确定性上升。 ### 五、财政政策 - **广义赤字规模扩大**：1-2月财政支出回暖，广义赤字累计达2.5万亿元。 - **特殊再融资债发行滞后**：特殊再融资债发行进度低于去年同期，显示财政压力仍存。 - **财政前置特征明显**：1-2月财政支出完成度达15.6%，为2019年来同期最高，民生与基建支出均回暖。 ### 六、货币市场 - **货币市场宽松延续**：DR007与逆回购利率差值、存单与逆回购利率差值均处于低位，显示流动性充裕。 - **OMO存量收缩**：央行OMO存量低于过去两年同期均值，更倚重中长期投放。 - **待购回债券余额高位震荡**：债券市场加杠杆意愿仍处于高位，显示市场对流动性仍持乐观态度。 ### 七、房地产市场 - **成交“小阳春”**：30大中城市商品房成交环比上行，二手房成交回暖，土地成交面积环比上行。 - **房价承压**：四大一线城市的中原报价指数继续下行，显示房价存在下行压力。 - **库存季节性下降**：十大城市存销比录得131，但量价走势分化，市场是否触底仍需观察。 --- ## 风险提示 - **海外市场动荡**：地缘冲突不确定性仍存，对全球贸易与能源运输形成扰动，可能影响经济预期与市场情绪。 --- ## 附录：分析师信息 - **李智能** 电话：0755-22940456 邮箱：Iizn@guosen.com.cn 报告编号：S0980516060001 - **田地** 电话：0755-81982035 邮箱：tiandi2@guosen.com.cn 报告编号：S0980524090003 - **王奕群** 电话：0755-81982462 邮箱：wangyi qun1@guosen. com. cn 报告编号：S0980525110002 - **董志洲** 电话：021-60933158 邮箱：dongdz@guosen.com.cn 报告编号：S0980513100001 --- ## 投资评级说明 - **投资评级标准**：基于报告发布日后6到12个月内公司股价或行业指数相对市场代表性指数的涨跌幅。 - **股票投资评级**：分为优于大市、中性、弱于大市、无评级。 - **行业投资评级**：分为优于大市、中性、弱于大市。 --- ## 重要声明 - 本报告由国信证券股份有限公司制作，具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 - 报告摘要或节选不代表正式完整观点，一切以完整版本为准。 - 报告所载信息可能不完整或不准确，且可能随时间变化而更新。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。