20170424-华创证券-华创债券大数据看宏观系列专题之一_传统消费景气维持_新兴消费是新增长点_18页_699kb

债券研究总结：大数据看宏观系列专题之一

核心内容概述

本报告是华创债券“大数据看宏观”系列专题的第一篇，聚焦于消费领域，通过大数据构建新的高频指标，对传统消费和新兴消费进行预测，以期更准确地反映经济基本面变化，为债市提供参考依据。报告指出，传统消费和新兴消费在当前经济中扮演着重要角色，其中新兴消费的增长潜力尤为突出。

主要观点

1. 消费成为经济主要驱动力

• 消费是拉动经济增长的“三驾马车”之一，随着居民收入提高和消费观念转变，其重要性日益凸显。
• 传统消费增速平台式下移，但仍有较强景气度，而新兴消费正快速崛起，成为新增长点。

2. 大数据提升消费预测准确性

• 市场现有预测方法依赖传统高频数据，缺乏系统性和多样性，易导致预期一致，影响市场反应。
• 通过大数据挖掘，可以构建更加全面、动态的消费预测指标，提高预测的时效性和准确性。

3. 传统消费预测指标

• 选取汽车类、石油及制品类、建筑及装潢材料类、家用电器及音像器材类四个分项进行预测。
• 各分项分别使用不同指标：如乘联会销量、MNI购车意愿指数、93#汽油价格同比增速、房地产成交数据等。

4. 新兴消费预测指标

• 选取电影、快递、旅游三个行业，构建新兴消费增速预测指数。
• 快递市场表现最为稳定，保持35%以上高速增长；电影和旅游市场虽有小幅下滑，但整体仍保持较高增速。

5. 总消费增速预测指数

• 传统消费与新兴消费预测指数结合，构建总消费增速预测指数。
• 该指数自2015年起与社零增速出现明显差异，反映新兴消费对总消费增长的推动作用。
• 2014年以来，消费者信心指数持续上升，而社零数据未同步反映，说明传统指标滞后。

关键信息

一、传统消费预测

二、新兴消费预测

三、总消费增速预测

• 总消费增速预测指数自2015年起与社零增速出现明显差异，反映新兴消费增长对整体消费的拉动作用。
• 2014年以来消费者信心指数上升，而社零数据未同步，说明传统指标未能及时反映总消费变化。
• 总消费预测指数预计保持稳定增长，对经济基本面形成支撑，短期内难以成为债市趋势性行情的驱动因素。

未来展望

• 消费市场整体企稳，传统消费增速下台阶，但新兴消费增长强劲，预计保持在25%左右。
• 随着新兴消费市场的不断发展，其在总消费中的比重将逐步上升，未来应更加重视对新兴消费的跟踪与预测。
• 传统消费预测指标需进一步完善，以更贴合实际消费走势。

图表与数据支持

• 图表1：中国经济短期企稳回升
• 图表2：消费成为拉动经济增长的主要动力
• 图表3：人均可支配收入稳步提高
• 图表4：90后等新兴消费群体占比上升
• 图表5：限额以上企业商品零售增速与社零增速走势一致
• 图表6：汽车类、石油及制品类规模占比高
• 图表7：汽车类、粮油食品类边际变化占比高
• 图表8：汽车销量与乘联会数据高度一致
• 图表9：MNI购车意愿指数领先汽车销售8个月
• 图表10：去年汽车销售与社零汽车类出现偏差
• 图表11：社零汽车预测与实际走势基本一致
• 图表12：石油表观消费量与社零石油类相关性较低
• 图表13：社零石油类与机动车保有量走势一致
• 图表14：我国石油价格波动小于国际市场
• 图表15：社零石油及制品类与93#汽油价格高度相关
• 图表16：社零建筑及装潢材料预测与实际走势一致
• 图表17：未考虑城市差异时，社零家电类拟合效果差
• 图表18：考虑城市差异后，社零建筑类预测效果提升
• 图表19：传统消费预测使用的数据指标
• 图表20：4月社零增速预计小幅下行但仍高位运行
• 图表21：两种票房数据高度一致
• 图表22：4月电影票房明显回暖
• 图表23：快递行业保持高速增长
• 图表24：平均库存量与快递收入走势相关
• 图表25：三大航客运量与旅游人数走势一致
• 图表26：海南旅游价格指数与人均消费相关
• 图表27：海南旅游价格指数作为同步指标
• 图表28：旅游市场预测与实际走势相关
• 图表29：新兴消费增速预测在25%左右
• 图表30：2015年起总消费增速与社零增速出现明显差异
• 图表31：消费者信心指数与社零出现背离

分析师信息

• 证券分析师：吉灵浩，执业编号：S0360515070004，电话：021-20572568，邮箱：jilinghao@hcyjs.com
• 联系人：李俊江，电话：010-66500858，邮箱：lijunjiang@hcyjs.com

分析师团队

• 首席分析师：屈庆（上海交通大学经济学硕士）
• 分析师：李俊江（中央财经大学经济学硕士）
• 分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士）
• 助理分析师：吉灵浩（上海财经大学经济学学士）
• 助理分析师：陈宇（江西财经大学经济学学士）
• 助理分析师：王文欢（南京财经大学经济学硕士）

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%—10%
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%—20%

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%—5%
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%

免责声明

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