银行业深度报告：业绩好于预期，板块相对优势明显-20180903-万联证券-11页

银行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年中报期间银行业整体表现及未来发展趋势，指出银行板块中期业绩好于市场预期，资产质量保持稳定，息差和非息收入表现各有特点，整体投资机会显现，但仍需关注潜在风险。

主要观点

• 中期业绩表现良好：银行板块整体业绩增长稳定，部分银行净息差持续回升，信用成本下降，归母净利润同比增速达7%，高于2017年的4.6%。
• 资产质量稳健：整体不良率和关注类贷款占比下降，地方债务和P2P风险对资产质量影响有限，预计年底前资产质量仍可保持稳定。
• 净息差走势趋缓：下半年净息差预计走平或略有回落，主要依赖负债端付息率的下降，但降幅有限。
• 非息收入增长乏力：手续费收入增长主要来自银行卡和电子银行，但整体增长空间不大；其他非息收入保持正增长，但受汇率波动影响。
• 规模收缩趋势：整体银行资产规模增速处于底部，未来扩张主要依赖城商行。
• 投资策略建议：当前银行板块估值较低，具有相对优势，推荐国有大行和零售业务占比高的股份行，长期关注利率下行带来的债性机会。

关键信息

1. 业绩与资产质量

• 2018年中报显示银行整体资产质量稳定，不良率下降至1.1%。
• 部分银行净息差小幅回升2-3BP，整体业绩好于预期。
• 不良净生成率年化值上升，但逾期与不良的剪刀差扩大，反映资产质量有改善空间。

2. 息差变化

• 上半年净息差稳步上升，主要得益于贷款收益率提高。
• 二季度部分银行息差回落，主要由于生息资产走平。
• 下半年息差改善主要来自负债端成本下降，但整体空间有限。

3. 非息收入

• 非息收入同比正增长，主要由投资收益和公允价值变动收益推动。
• 手续费收入增长平稳，但基数较高，下半年增长空间有限。
• 汇兑损益对非息收入构成负面因素，但预计下半年影响不大。

4. 资产规模变化

• 上半年26家上市银行资产增速中位数为3.4%，贷款增速中位数为8.82%。
• 贷款增速明显快于资产增速，反映监管和市场环境推动信贷增长。
• 社会融资总额中贷款占比持续保持在95%以上，较2017年提升显著。

5. 城商行表现

• 城商行贷款增速领先，存款增速也处于各板块前列。
• 部分城商行资本充足率下降，但宁波、杭州、成都等银行有所提升。

投资建议

• 短期推荐：国有大行和零售业务占比高的股份行，因其在息差和非息收入方面更具优势。
• 长期关注：利率下行预期将强化，债性特征明显的银行更具投资价值。
• 估值优势：银行板块整体PB处于低位，具备相对估值优势。

风险提示

• 行业监管政策超预期；
• 市场下跌引发系统性风险；
• 利率下行趋势未达预期；
• 地方政府债务和P2P风险可能对资产质量造成影响。

投资评级

基准指数：沪深300指数

重要数据概览

结论

银行板块在2018年中期表现出色，资产质量稳定，净息差小幅回升，非息收入保持增长，估值处于低位，具备相对投资优势。未来需关注利率下行趋势、城商行增长潜力及外部风险因素，如中美贸易摩擦等。长期来看，债性特征明显的银行有望受益于利率环境变化。