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证券研究报告|公司点评|国有大型银行Ⅱ
建设银行(601939)报告日期：2023年08月23日

盈利增长好于预期——建设银行2023年半年度报告点评
投资要点

• 建设银行23H1利润增速回升幅度好于预期：2023年上半年归母净利润同比增长34%，增速环比提升31个百分点；资产质量基本稳定，23Q2末不良率为1.37%，关注率下降，但逾期率小幅攀升。

业绩概览

• 归母净利润同比+34%：增速较一季度提升31个百分点，但营收同比下滑0.6%，主要因非利息收入增速放缓。
• 主要驱动因素：资产减值损失贡献增加，息差降幅收窄。
• 主要拖累因素：非息收入增速下滑151个百分点至3.7%。

息差环比下行分析

• 资产端：贷款占比下降，LPR调整导致贷款收益率下行，债券收益率随市场利率下行。
• 负债端：存款定期化导致付息率上升，23Q2定期存款占比增加0.6个百分点。

资产质量评估

• 指标表现：不良率下降1bp至1.37%，关注率下降2bp至2.50%，逾期率上升1bp至1.13%，暴露滞后性仍需关注拨备覆盖率增至244.5%，有效缓释风险。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润增速分别为23%、56%、61%，对应BPS分别为11.83元、12.82元、13.88元/股。
• 估值水平：现价对应2023-2025年PB估值为0.51、0.47、0.44倍，目标价77元/股，对应2023年PB0.65倍，较现价存在27%上行空间。
• 投资评级：买入（维持）

风险提示

• 宏观经济失速，资产不良大幅上升。

其他分析师：

• 梁凤洁、邱冠华、徐安妮