20161103-国金证券-江苏北人-836084.OC-专业工业机器人焊接系统集成商_20页_1mb

江苏北人机器人系统股份有限公司深度研究报告总结

公司概况

江苏北人机器人系统股份有限公司成立于2011年，专注于工业机器人焊接系统集成解决方案，主要产品包括汽车零部件焊接生产线、激光焊接系统、冲压自动化生产线等。公司于2016年3月挂牌新三板，是专业工业机器人焊接系统集成商，业务集中在汽车及零部件行业，占比超过90%。

市场背景

• 中国是全球最大的工业机器人市场，2015年销量占全球销量的28.4%。
• 工业机器人使用密度低，仅为30台/万人，远低于日本和欧洲，未来增长空间巨大。
• 系统集成是国产企业实现进口替代的关键环节，其毛利率约为30%，高于机器人本体和核心零部件。

投资逻辑

1. 专注焊接机器人系统集成

• 公司通过自主研发的操作、控制软件及其他硬件，外购机器人本体，为客户提供系统集成服务。
• 2013-2015年，公司营收分别为4090.04万元、8559.74万元、13557.18万元，年复合增长率达82.1%。
• 净利润从-161.99万元增长至1756.20万元，净利率由10.1%上升至13.0%。

2. 以技术为导向，研发实力雄厚

• 实际控制人朱振友博士毕业于上海交通大学，拥有10年工业机器人系统集成经验。
• 公司技术人员占比超过60%，本科及以上学历人员占比超过55%。
• 已形成多项具有自主知识产权的产品和技术，如汽车轮罩机器人焊接生产线、激光拼焊控制系统等。

3. 立足汽车产业，拓展应用领域

• 公司在汽车行业积累了大量稳定的客户群体，同时积极拓展至家电、3C等更多焊接集成应用领域。
• 已与上海航天精密机械研究所、上海航空发动机制造有限公司等建立合作，2015年签订600万元订单。

估值分析

• 预计公司2016-2018年营收分别为1.90亿、2.47亿和3.21亿，净利润分别为2200万、2800万和3500万。
• EPS分别为0.320元、0.403元和0.507元。
• 按2016年PE15X给予估值，整体估值为3.5-4亿元，目标价为5.0-6.0元，给予“增持”评级。

风险提示

• 业务相对单一风险：公司业务主要集中在机器人焊接集成，客户集中于汽车和零部件企业，易受下游行业波动影响。
• 市场竞争加剧风险：外资企业在机器人市场占据主导地位，竞争激烈。
• 其他风险：市场需求不达预期、人才流失、宏观经济波动。

未来发展与竞争优势

• 公司具备丰富项目经验和技术储备，竞争优势明显。
• 通过不断扩展应用领域，公司有望在细分市场形成领先优势。
• 以性价比和服务优势实现进口替代，具备良好的市场前景。

行业趋势与市场前景

• 中国工业机器人市场增长潜力大，预计2016-2020年年均复合增长率达20%。
• 汽车行业是机器人应用最大的领域，焊接自动化需求潜力巨大。
• 随着汽车零部件企业对自动化水平要求提高，焊接机器人市场将不断扩展。

财务表现与增长预测

• 2013-2015年，公司营收年复合增长率达82.1%，净利润率稳步上升。
• 预计2016-2018年营收持续增长，毛利率逐步提升，达到28%。
• 未来三年净利润增长率预计为24.35%、25.95%、25.73%，体现出强劲的增长势头。

结论

江苏北人机器人系统股份有限公司凭借其技术优势和丰富的行业经验，在工业机器人焊接系统集成领域占据重要地位。随着中国机器人市场持续增长，公司有望在系统集成环节中进一步扩大市场份额，实现进口替代。尽管面临业务单一和市场竞争加剧等风险，但其在汽车和航空航天等领域的应用拓展，以及不断优化的盈利模式，使其具备良好的增长潜力和投资价值，因此给予“增持”评级。