20180813-梧桐公会-江苏北人-836084.OC-持续高增长的工业机器人系统集成公司_9页_555kb

江苏北人（836084）总结

核心内容概述

江苏北人机器人系统股份有限公司是一家专注于工业机器人系统集成的高新技术企业，成立于2011年，2016年3月挂牌新三板。公司主要提供汽车焊接与非焊接用工业机器人系统集成解决方案，产品包括汽车零部件焊接生产线、激光焊接系统、冲压自动化生产线、机器人视觉生产线等。公司以技术为核心竞争力，拥有自主研发能力，并在多个领域取得了技术突破和成果转化。

主要观点

• 持续增长：公司自成立以来保持持续增长，预计2018—2020年收入分别为3.26亿元、4.07亿元和4.89亿元，每股收益逐年上升，显示出良好的盈利能力。
• 技术优势：公司具备较强的研发和技术实力，拥有超过200人的专业团队，涵盖机械设计、电气设计、机器人应用开发等多个领域。公司承担多项国家级、省部级科研项目，累计获得22项专利，其中发明专利11项。
• 行业地位：公司处于国内工业机器人系统集成行业的第二梯队，与上市公司华昌达同属行业，但在资金、品牌等方面仍存在一定差距。
• 客户集中风险：公司主要客户为汽车生产企业和零部件生产商，前五大客户销售收入占比超过50%，存在客户集中度较高带来的经营风险。
• 市场竞争风险：随着国内外厂商的进入，市场竞争加剧，公司需持续提升技术和服务以保持竞争力。
• 多元化发展：公司正积极拓展家电、3C电子等行业市场，以降低对汽车行业的依赖，未来有望成为新的利润增长点。

关键信息

基本数据

• 成立时间：2011年
• 挂牌时间：2016年3月（新三板）
• 2018年8月13日收盘价：18.00元
• 总股本：8250万股
• 流通股本：4135万股
• 总市值：14.85亿元
• 每股净资产：2.76元
• 市净率（PB）：6.52倍

财务指标（2017A-2020E）

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	250.84	326.09	407.61	489.13
净利润（百万元）	34.05	43.58	53.16	61.13
毛利率	25.58%	25.44%	24.44%	24.23%
净利率	13.57%	13.36%	13.04%	12.49%
ROE	14.09%	13.38%	12.78%	11.66%
EPS（元）	0.41	0.53	0.64	0.74

控制权结构

• 实际控制人为朱振友，直接和间接持有34.71%的股权。
• 朱振友具备深厚的专业背景，曾任职于上海通用汽车和上海ABB工程有限公司，为公司发展奠定基础。

产品与服务

• 主要产品：汽车焊接与非焊接用工业机器人系统集成。
• 服务范围：涵盖点焊、弧焊、装配、搬运、冲压、涂胶、激光焊接、切割等工艺技术。
• 技术领域：MES系统、视觉检测、激光焊接、切割、铝点焊等。

商业模式

• 公司通过外购机器人设备，配置自主研发的控制软件和硬件，进行系统集成。
• 采用直销模式，为客户提供系统集成产品和相关技术服务。
• 依托核心技术、优质产品和服务，在长三角地区建立了稳定的客户群。

发展战略

• 加大研发投入，巩固技术优势。
• 引进高素质人才，增强团队实力。
• 提高产品质量和服务水平，拓展客户资源。
• 拓展融资渠道，增强资金实力。
• 扩大销售区域，从长三角辐射全国，树立全国乃至全球品牌形象。

风险提示

• 业务单一与客户集中风险：公司业务主要集中在汽车焊接领域，客户集中度高，存在业绩波动风险。
• 市场竞争风险：行业竞争激烈，面临国内外厂商的挑战。
• 内部控制风险：公司成立时间较短，内部控制制度尚需进一步完善，执行经验不足可能影响运营。
• 宏观经济波动风险：下游汽车行业固定资产投资受宏观经济和政策影响较大，存在需求波动风险。

投资评级

• 评级：中性
• 理由：公司发展势头良好，技术优势明显，但业务单一、客户集中、市场竞争加剧等因素限制其增长潜力，综合评估后给予中性评级。

投资逻辑与估值

• 公司作为工业机器人系统集成厂商，具有一定的行业地位和市场竞争力。
• 在行业增长空间较大的背景下，公司具备发展基础，但需关注其在行业第二梯队的定位。
• 估值方面，基于其财务表现和行业前景，给予中性评级。

资料来源与分析师信息

• 分析师：翟博
• 联系方式：zhaibo@wtnecq.com / 010-85715117
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性，不构成投资建议。