机械行业“科创”系列报告：江苏北人，机器换人浪潮未尽，焊接专家踏浪前行-20190324-广发证券-24页_1mb

广发机械“科创”系列报告总结：江苏北人

核心内容

本报告聚焦于工业机器人行业及江苏北人这一国内焊接机器人系统集成专家，分析其在“机器换人”浪潮下的发展机会与挑战。报告指出，随着人口红利的消失和工程师红利的形成，工业机器人市场正迎来快速增长。江苏北人作为系统集成商，凭借在焊接领域的专业优势，有望在这一趋势中实现业绩持续增长。

主要观点

1. 工业机器人行业前景广阔

• 应用扩散：工业机器人已从汽车制造向电子、金属化工、食品饮料等领域扩散，尤其在电子行业增速显著。
• 投资回收期缩短：由于机器人价格下降与人工成本上升形成的“剪刀差”，工业机器人投资回收周期有望从3.12年缩短至1.81年。
• 工程师红利：随着25-34岁人口比例回升，系统集成业务受益于工程师红利，推动行业快速发展。

2. 国际竞争格局

• 外资主导：ABB、库卡、发那科和安川电机占据全球工业机器人市场主导地位，尤其在重负载和高精度领域。
• 国内厂商：国内系统集成商主要集中在中低端市场，如家具、食品饮料等，但正在逐步向高端制造领域拓展。

3. 江苏北人发展优势

• 核心业务：公司专注于焊接机器人系统集成，是行业内的领先企业。
• 收入增长：2016-2018年焊接机器人收入复合增长率为46.74%，2018年收入3.63亿元，占总收入的88.1%。
• 市场拓展：公司不仅深耕汽车行业，还积极拓展航空航天、军工、船舶等高端制造领域，客户包括上海航天、沈阳飞机等大型企业。

4. 系统集成需求旺盛

• 汽车行业驱动：汽车销量和零部件行业增长带动焊接机器人需求，2017年全球汽车领域工业机器人销量达12.57万台，占全球总量的三分之一。
• 高端制造需求：随着高端装备制造业发展，智能化焊接装备需求增速加快，推动系统集成行业增长。

关键信息

行业数据

• 全球工业机器人销量：2017年为38.7万台，同比增长31.6%。
• 中国工业机器人销量：2017年为14.1万台，同比增长58.1%，占全球销量的36.4%。
• 焊接机器人市场：2017年市场规模98.2亿元，同比增长14.7%；销量3.02万台，同比增长12.3%。

公司财务表现

• 营业收入：2013-2018年复合增速为58.77%，2018年收入为4.12亿元。
• 毛利率与净利率：2014年后保持稳定，毛利率约25%，净利率约13%。
• 归母净利润：2018年为4841万元，同比增长42.19%。

可比公司分析

风险提示

• 科技创新能力：需持续研发新产品以应对市场变化。
• 宏观经济波动：下游行业固定资产投资增速可能影响公司需求。
• 市场竞争加剧：随着行业成熟，竞争将更加激烈。
• 申报进程风险：公司正处于创业板申报阶段，存在无法过会的风险。

关键图表与数据

• 图1：机器人产业链梳理
• 图2-4：中国工业机器人销量、产量及固定资产投资增速
• 图5：2017年各行业机器人销量及复合增速
• 图6-7：中国人口结构与机器人价格变化
• 图8-9：2016年工业机器人竞争格局与国内外企业商务模式对比
• 图10-14：公司业务结构、收入构成、毛利率变化及行业对比
• 图15-24：机器人产业链、公司产品涉及范围、汽车销量及零部件行业收入增长
• 图25-27：系统集成商数量、相关企业收入及毛利率对比

估值与盈利预测

结论

江苏北人作为国内焊接机器人系统集成专家，受益于“机器换人”浪潮和工程师红利，其焊接机器人业务是主要收入来源，2018年收入占比达88.1%。随着汽车和高端制造行业的发展，公司未来仍有较大增长空间。然而，公司需应对市场竞争加剧、科技创新能力可持续性及申报进程等潜在风险。