科创板机器人行业专题报告：当机器人遇到科创板，为什么多是系统集成商？-20190415-国金证券-32页_3mb

科创板机器人专题报告总结

核心内容

科创板机器人相关企业共6家，其中5家为系统集成商，1家为医疗机器人企业。系统集成商在科创板中占据主导地位，反映了其在机器人产业链中的重要性及市场潜力。

主要观点

• 系统集成商优势显著：系统集成是工业机器人下游应用的重要环节，市场规模是本体市场的3倍，毛利率在产业链中最高。国产企业在系统集成环节具有更强的竞争力，主要得益于本土化服务优势。
• 行业洗牌与集中趋势：随着行业竞争加剧，长尾集成商将逐步被淘汰，细分行业龙头将强者恒强，享受新一轮自动化景气周期。
• 市场空间与增长潜力：汽车和3C电子是自动化程度最高的行业，市场空间最大，且自动化需求旺盛，推动系统集成市场持续增长。
• 科创板扶持硬科技：科创板的设立为机器人产业提供了重大利好，尤其是对系统集成商的支持，契合其高研发投入、高技术含量和高市值的特性。

关键信息

科创板受理情况

• 总受理企业数：截至2019年4月12日，科创板累计受理企业达72家。
• 机器人企业数：共6家，其中5家为系统集成商，1家为医疗机器人企业（安翰科技）。
• 系统集成商名单：
  • 博众精工（3C自动化龙头）
  • 瀚川智能（汽车电子自动化领导者）
  • 利元亨（锂电自动化领导者）
  • 天准科技（机器视觉+自动化集成）
  • 江苏北人（汽车焊装集成专家）

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金机械指数：2723.71
• 沪深300指数：3975.52
• 上证指数：3177.79
• 深证成指：10053.76
• 中小板综指：9965.21

行业分析

• 系统集成市场：

  • 市场规模：约为本体市场的3倍，毛利率最高。
  • 区域分布：主要集中在长三角和珠三角，两地企业占比近70%。
  • 本土占比：96%的系统集成商为本土企业。
  • 授权与非授权分布：授权集成商占52%，非授权占48%。
  • 行业覆盖：覆盖汽车、3C电子、食品饮料、医疗、新能源等主要行业。
  • 工艺覆盖：涵盖搬运、加工、检查、组装等主要工艺环节。

• 下游行业分析：

  • 汽车整车：市场空间最大，项目单价高，但资金回款较差。
  • 汽车零部件：尤其是汽车电子，毛利率高，资金回款好。
  • 3C电子：国产企业主导，市场空间大，项目均价低，毛利率中等。
  • 其他长尾行业：如医疗、食品饮料、物流等，市场空间较小，竞争激烈。

投资建议

• 推荐企业：
  • 博众精工：3C自动化国内龙头，客户包括苹果等。
  • 瀚川智能：汽车电子自动化领导者，客户包括博世、大陆集团等。
  • 利元亨：锂电自动化领导者，客户包括宁德时代、比亚迪等。
  • 天准科技：国内机器视觉技术领导者，客户包括苹果、富士康等。
  • 江苏北人：汽车焊装集成专家，客户包括赛科利、宝钢阿赛洛等。

风险提示

• 科创板审查不通过
• 下游自动化需求不达预期
• 行业竞争加剧

图表目录

• 图表1：已被科创板受理的6家机器人企业
• 图表2：工业机器人产业链环节对比
• 图表3：中国工业自动化市场规模
• 图表4：1092家样本系统集成商集中分布
• 图表5：本土系统集成商占比
• 图表6：系统集成商授权/非授权分布
• 图表7：国内系统集成商下游行业覆盖
• 图表8：国内系统集成商应用工艺环节覆盖
• 图表9：本土集成商垄断低端、领先中端、渗透高端
• 图表10：各行业系统集成本土和外资竞争格局
• 图表11：系统集成不同下游对比
• 图表12：系统集成商三大核心竞争力
• 图表13：2018年汽车、3C系统集成增速整体下滑
• 图表14：2019年系统集成商投资逻辑
• 图表15：5家系统集成商对比
• 图表16：博众精工发展历程
• 图表17：公司主要产品及用途
• 图表18：2018年公司收入按行业拆分
• 图表19：2018年公司收入按客户拆分
• 图表20：2010-2017年全球智能手机出货量
• 图表21：2010-2017年全球PC出货量
• 图表22：可穿戴设备、AR/VR新产品技术不断涌现
• 图表23：新兴3C市场快速发展
• 图表24：博众精工竞争优势
• 图表25：2016-2018年公司营收
• 图表26：2016-2018年公司扣非归母净利
• 图表27：2016-2018年公司盈利能力
• 图表28：2016-2018年公司现金流量情况
• 图表29：公司募投项目情况
• 图表30：2016-2018年公司收入按行业拆分
• 图表31：公司核心客户情况
• 图表32：汽车电子应用分类
• 图表33：汽车电子创新发展历史
• 图表34：汽车智能化与网联化发展趋势
• 图表35：各国禁售燃油汽车时间表
• 图表36：中国新能源汽车产量持续增长
• 图表37：各类车型汽车厂电子成本占比
• 图表38：汽车电子成本占比未来将达到50%以上
• 图表39：2017-2022年全球汽车电子市场规模
• 图表40：2013-2022年中国汽车电子市场规模
• 图表41：汽车电子产业链
• 图表42：全球汽车电子Tier1市场格局
• 图表43：中国汽车电子Tier1市场格局
• 图表44：2014-2017年博世全球销售额及资本开支
• 图表45：汽车电子巨头资本开支占比收入比例
• 图表46：2018-2020年汽车电子对应电子装联市场规模测算
• 图表47：瀚川智能和克来机电对比
• 图表48：2016-2018年公司营收
• 图表49：2016-2018年公司扣非归母净利
• 图表50：2016-2018年公司盈利能力
• 图表51：2016-2018年公司现金流量情况
• 图表52：公司募投项目情况
• 图表53：2016-2018年公司收入按行业拆分
• 图表54：2018年公司前五大客户
• 图表55：锂电设备分类及公司产品
• 图表56：中国新能源汽车产量持续增长
• 图表57：中国动力锂电池销量（单位：GWh）
• 图表58：2016-2018年公司营收
• 图表59：2016-2018年公司归母净利
• 图表60：2016-2018年公司盈利能力
• 图表61：2016-2018年公司现金流量情况
• 图表62：公司募投项目情况
• 图表63：公司主要产品应用及客户
• 图表64：2016-2018年公司收入拆分（万元）
• 图表65：2018年公司收入拆分
• 图表66：2018年公司前五大客户
• 图表67：2011-2017年我国机器视觉市场规模
• 图表68：2018-2023年我国机器视觉市场规模预测
• 图表69：公司核心技术团队
• 图表70：公司持续高研发投入
• 图表71：机器视觉领域国际巨头情况
• 图表72：2014-2018年公司营收
• 图表73：2014-2018年公司归母净利
• 图表74：2014-2018年公司盈利能力
• 图表75：2014-2018年公司现金流量情况
• 图表76：公司募投项目情况
• 图表77：2016-2018年公司收入拆分 (万元)
• 图表78：2018年公司收入拆分
• 图表79：公司主要产品及应用
• 图表80：2014-2018年公司营收
• 图表81：2014-2018年公司归母净利
• 图表82：2014-2018年公司盈利能力
• 图表83：2014-2018年公司现金流量情况
• 图表84：公司募投项目情况

企业分析

博众精工

• 主要下游：3C电子
• 业务介绍：3C自动化系统集成龙头，苹果是第一大客户
• 市场空间：大
• 2018项目均价：23万元
• 资金回款：良
• 行业地位：龙头
• 2018营收：251,751.29万元
• 2018毛利率：41.77%

瀚川智能

• 主要下游：汽车电子
• 业务介绍：汽车电子自动化领导者，客户包括博世、大陆集团等
• 市场空间：中
• 2018项目均价：161万元
• 资金回款：良
• 行业地位：领导者
• 2018营收：43,601.76万元
• 2018毛利率：35.61%

利元亨

• 主要下游：新能源汽车
• 业务介绍：锂电及汽车零部件自动化专业供应商
• 市场空间：中
• 2018项目均价：2-300万元
• 资金回款：良
• 行业地位：领导者
• 2018营收：68,137.33万元
• 2018毛利率：41.67%

天准科技

• 主要下游：3C电子、汽车
• 业务介绍：国内机器视觉技术领导者，客户包括苹果、三星等
• 市场空间：中
• 2018项目均价：未明确
• 资金回款：良
• 行业地位：龙头
• 2018营收：50,828.00万元
• 2018毛利率：49.17%

江苏北人

• 主要下游：汽车焊装
• 业务介绍：汽车领域焊接系统集成专业供应商
• 市场空间：大
• 2018项目均价：713万元
• 资金回款：劣
• 行业地位：专业供应商
• 2018营收：41,262.45万元
• 2018毛利率：24.87%

募资情况

• 博众精工：募集资金用于消费电子行业自动化设备扩产、汽车、新能源行业自动化设备产业化建设、研发中心升级和补充流动资金，总投资额为11.03亿元。
• 瀚川智能：募集资金用于智能制造系统及高端装备的新建项目，总投资额为4.68亿元。
• 利元亨：募集资金用于工业机器人智能装备生产和研发，总投资额为74,513.11万元。