20250430-开源证券-联影医疗-688271.SH-公司信息更新报告_国内市场蓄势待发_海外市场高歌猛进_4页_891kb

联影医疗（688271SH）2025年投资评级为“买入”，维持原有观点。2024年公司实现营业收入10300亿元（yoy-973%），归母净利润1262亿元（yoy-361%），扣非净利润1010亿元（yoy-393%）。2025Q1营收增长54.2%至2478亿元，归母净利润同比提升18.7%至370亿元，扣非净利润增长261%至379亿元。国内市场份额逆势增长3个百分点，高端设备市占率提升近5个百分点；海外收入同比激增338%至2220亿元，覆盖超85个国家和地区，高端市场突破与新兴市场渗透并举。

公司通过布局“整机系统—核心部件—底层元器件”全链国产化生态，构建抗风险供应链。在MR领域实现核心部件100%自主研发；CT领域掌握球管、高压发生器等关键技术，2-5MHu球管完成自研自产，8MHu以上球管样管研发完成。全链国产化提升产品竞争力，为国内外市场拓展奠定基础。

财务预测显示，2025-2027年归母净利润分别为1945/2553/3026亿元，EPS为236/310/367元，对应P/E为547/417/352倍。毛利率持续提升，净利率稳定，资产负债率维持在25-31%区间。研发投入加大，销售费用率显著上升，但公司通过技术突破和市场扩张抵消成本压力。

风险提示包括产品研发进度不及预期、市场推广不及预期、市场竞争加剧等。公司当前盈利模型显示，ROE保持在105-111%区间，EV/EBITDA为4226-4242倍，资金流状况良好，经营活动现金流为1435亿元，投资活动现金流为-596亿元，筹资活动现金流为-662亿元。

报告强调需关注法律声明，投资评级基于6-12个月后证券相对基准指数的涨幅，适用投资者为专业投资者及风险承受能力为C4/C5的普通投资者。分析结论需结合完整报告，不可单凭评级决策。