20241107-太平洋-联影医疗-688271.SH-联影医疗点评报告_海外业务表现强劲_国内各产线市占率稳步提升_5页

联影医疗 Q3 业绩分析与展望

1. 业绩概况

尽管外部业务增长强劲，但在2024年前三季度总体营收仍同比下降，显示国内市场需求受行业调控影响整体承压。2024前三季度实现营业收入695.4亿元（同比下降6.4%），归母净利润同比下降36.4%，主要源自销售收入下滑以及销售、管理费用因战略扩张明显增加。

2. 海外市场表现

国际业务持续扩大，主要动力来自高端影像设备（如MR、MI）的市场需求增长以及售后服务收入显著增加。前三季度海外营业收入同比增长36.5%，已占营收比重超20%，各区域业绩表现积极。

3. 国内市场市占率稳升

尽管总收入下降13.3%，但其在全球高端医疗影像领域的市场占有率基础上持续提升，尤其在高、超高端产品线进展迅速，是国内技术升级、政策规范下的突破。

4. 财务分析与效率

尽管不断加大研发投入和海外市场投入，2024前三季度净利率同比下降48.7%，收益率数据为-3.9，其中第三季度净利润率为-0.27%，可见阶段性处于亏损状态。然而综合毛利率提升约0.7个百分点到49.4%，显示出成本控制有效。

5. 未来增长预测

预计2024-2026年营业收入和净利润呈现缓慢恢复态势，但受外部市场周期影响，短期仍需度过调整期。毛利率预计维持在43-49%之间，而研发投入加大则显示管理层预期未来科技实力不断提升。

6. 风险提示

存在客户招投标缓滞、新产品研发进度未达预期、国际化拓展过程中的成本与资源整合挑战，以及地缘政治、汇率波动等商务风险。

结论

外部扩张已成为长期增长支撑，尽管面临阶段性成本控制和市场波动，但在高端市场稳步提升和未来战略布局上仍具备潜力，太平洋证券维持“买入”评级。