20250522-开源证券-迈瑞医疗-300760.SZ-公司信息更新报告_国内市场蓄势待发_海外业务高歌猛进_4页_834kb

迈瑞医疗（300760SZ）2025年投资评级为“买入”，维持原有观点。2025年5月21日公布的2024年及2025年中期分红方案显示，公司分红力度增强，2024年分红679亿元（股利支付率6%），2025中期分红1710亿元（股利支付率65%）。2024年公司营收达36726亿元（+51.4%），归母净利润11668亿元（+7.4%），扣非归母净利润11442亿元（+0.7%）。2025Q1营收和净利润同比下滑（-12.12%、-16.81%），但环比改善明显。

公司国内业务受短期压力影响，但市场占有率持续提升。化学发光业务市占率跃居国内第三，生化业务市占率超15%。体外诊断（IVD）业务2024年营收13765亿元（+108.2%），国际业务增长超30%；医学影像业务营收7498亿元（+66%），国际业务增长15%以上。超高端超声系统ResonaA20上市首年收入超4亿元，有望成为海外高端市场标杆项目。

海外市场表现强劲，高端市场拓展加速。国际生命信息与支持业务同比增长超30%，国际IVD业务增速显著，设备装机节奏较快，MT8000全实验室智能化流水线全年装机近190套，化学发光仪器装机1800台。公司推进“设备+IT+AI”系统整合，通过数智化解决方案服务国内外高端客户，2024年高端战略客户贡献国际收入比例达14%。

盈利预测方面，考虑到IVD检验量价下行及招采周期延长，公司下调2025-2026年盈利预期，并新增2027年预测。预计2025-2027年归母净利润分别为1291/1487/1714亿元，EPS对应10.7/12.3/14.1元，P/E分别为206/179/155倍。地方专项债发行和院端招采恢复助力国内业务复苏，海外收入占比持续提升。

风险提示包括产品推广不及预期、政策变化及设备集采对毛利率的影响。财务摘要显示，2024年公司毛利率63.7%（同比微降），净利率31.9%。ROE维持28%以上，资产负债率下降至28%。投资活动现金流连续净流出，但经营现金流改善，资产周转率和应收账款周转率提升。

估值指标中，P/E由2023年的230倍降至2025年的206倍，P/B由8.0倍降至4.4倍。EV/EBITDA由188倍降至157倍，反映市场对其长期成长性的认可。公司通过优化服务和客户需求洞察，加速向数智化生态方案商转型。

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