20250904-国盛证券-联影医疗-688271.SH-国内市场稳健增长_海外市场表现亮眼_AI赋能战略坚定推进_3页_768kb

联影医疗（688271.SH）2025年半年度报告分析总结

公司业绩概况

联影医疗2025年上半年实现营业收入60.16亿元，同比增长12.79%，归母净利润9.98亿元，同比增长5.03%，扣非归母净利润9.66亿元，同比增长21.01%。其中二季度单季营收35.38亿元，同比增长18.60%，归母净利润6.28亿元，同比增长6.99%，扣非净利润增速达17.96%，海外营收增速达22.49%，表现亮眼。

产品线与市场拓展

设备与服务协同发展

• 设备收入：48.90亿元（同比+7.61%），服务收入8.16亿元（同比+32.21%），服务业务增长显著。
• 分产品线亮点：
  • MR：收入19.68亿元（+16.81%），高端5T系统装机量突破40台，国内市场占有率提升超20个百分点。
  • CT：收入15.15亿元（-6.37%），但高端产品如光子计数能谱CT已获批上市，技术领先。
  • MI：收入8.41亿元（+13.15%），全球PET/CT装机量居首，美国市场表现突出。
  • XR：收入3.24亿元（+26.36%），DSA系统获三重国际认证，国产领先。
  • RT：收入持平，国内市场占有率增长18个百分点。

海内外双轮驱动

• 国内市场：收入48.73亿元（+10.74%），招采需求复苏带动设备与服务同步增长。
• 海外市场：收入11.42亿元（+22.49%），北美高端影像设备覆盖率超70%，欧洲与新兴市场（如土耳其）逐步突破。

AI赋能战略

公司全面推进AI技术赋能影像产品线，已获FDA认证设备超20款，涵盖：

• MR：成像速度提升40%
• MI：全身扫描时间缩短至1分钟，诊断信心增强
• XR：摄影效率提升60%，辐射剂量降低超40%

AI赋能已成为区分竞争力的核心技术路线，助力产品力提升和全球领导地位构建。

财务与增长展望

• 盈利预测：2025-2027年营收预计达123.20亿、149.33亿、180.44亿元，CAGR约21%；净利润年复合增长率约26%。
• 估值提升：PE从62倍降至38.7倍，P/B亦持续下降，反映市场对公司长期成长的认可。

投资结论

维持“买入”评级，建议长期关注AI赋能带来的技术壁垒和全球市场份额扩张红利，短期业绩稳健与高端产品布局协同驱动估值修复。

关键风险提示

研发失败、海外拓展不及预期、市场竞争加剧。