> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 联影医疗2026年中报总结 ## 核心内容 联影医疗发布2026年半年度报告，报告期内实现营业收入70.52亿元（+17.22%），归母净利润8.97亿元（-10.12%），扣非净利润8.27亿元（-14.38%），经营性现金流净额由正转负至-2.42亿元。2026Q2营业收入41.44亿元（+17.13%），归母净利润4.98亿元（-20.67%），经营性现金流净额7.17亿元（+78.26%）。 ## 主要观点 - **国内市场表现稳健**：尽管国内医疗设备市场需求阶段性承压，但公司国内业务收入同比增长8.49%至52.87亿元，市场份额逆势提升1.7个百分点，进一步巩固了行业龙头地位。随着设备更新等政策落地，下半年国内需求有望持续释放。 - **海外市场持续高增长**：公司海外业务收入同比增长54.46%至17.65亿元，占总营收比重提升至25.02%。其中亚太地区增长显著，收入同比增长148.54%；欧洲地区收入同比增长49.37%。 - **高端产品线全面增长**：各产品线均实现增长，高端化趋势明显。MR、CT、MI、XR、RT五大业务板块收入分别增长16.15%、8.96%、26.37%、40.50%、63.97%。 - **研发投入持续加码**：2026年H1研发投入达13.83亿元（+21.31%），占营收比重19.61%。公司累计申请专利超1.28万件，其中发明专利申请超8700件，授权专利超7000件，发明专利超4300件。 - **AI赋能产品获FDA许可**：公司已有超35款AI赋能医疗器械获得FDA许可，强化技术竞争力。 - **高分红回报股东**：公司拟进行2026年半年度利润分配，每10股派发现金红利1.30元，合计派发现金红利1.06亿元。 - **投资建议**：公司作为国产医疗影像设备制造龙头，受益于国内医疗新基建及大型设备更新政策，高端化、全球化战略稳步推进，海外市场空间广阔，长期成长动力充足。预测公司2026-2028年归母净利润分别为21.50/27.13/34.05亿元，同比增长15.03%、26.18%、25.48%，对应PE分别为42/33/27倍，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **营业收入**：2026年H1为70.52亿元（+17.22%），2026Q2为41.44亿元（+17.13%）。 - **归母净利润**：2026年H1为8.97亿元（-10.12%），2026Q2为4.98亿元（-20.67%）。 - **扣非净利润**：2026年H1为8.27亿元（-14.38%）。 - **经营性现金流净额**：2026年H1为-2.42亿元（由正转负），2026Q2为7.17亿元（+78.26%）。 - **毛利率**：2026年H1基本稳定，Q2环比提升0.68pct至47.19%。 - **研发投入**：2026年H1达13.83亿元（+21.31%），占营收比重19.61%。 ### 产品线表现 - **MR**：收入22.86亿元（+16.15%），超高场5T产品线收入增长超50%，累计订单超70台。 - **CT**：收入16.51亿元（+8.96%），在多个CT市场领域保持国内第一，超高端CT市场份额提升近8个百分点。 - **MI**：收入10.62亿元（+26.37%），PET/CT市场市占率提升超9个百分点至60%以上，PET/MR市占率提升超40个百分点重回国内第一。 - **XR**：收入4.55亿元（+40.50%），重回国内市场份额第一，DSA业务收入增长98.73%，市占率突破10%，首次跻身行业前三。 - **RT**：收入3.97亿元（+63.97%），新产品市场导入成效显著，头部医院复购率达30%。 ### 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万元） | 13,800 | 16,686 | 20,242 | 24,422 | | 收入增长率% | 34.0% | 20.9% | 21.3% | 20.6% | | 归母净利润（百万元） | 1,869 | 2,150 | 2,713 | 3,405 | | 利润增长率% | 48.1% | 15.0% | 26.2% | 25.5% | | 毛利率% | 47.0% | 47.7% | 48.4% | 48.7% | | EPS（元） | 2.27 | 2.61 | 3.29 | 4.13 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|--------|--------|--------|--------| | 营业总收入增长率 | 34.0% | 20.9% | 21.3% | 20.6% | | 营业利润增长率 | 46.4% | 18.4% | 26.1% | 25.4% | | 归母净利润增长率 | 48.1% | 15.0% | 26.2% | 25.5% | | 毛利率 | 47.0% | 47.7% | 48.4% | 48.7% | | 净利率 | 13.4% | 12.9% | 13.4% | 13.9% | | ROE | 8.7% | 9.1% | 10.4% | 11.7% | | ROIC | 8.0% | 9.0% | 9.9% | 11.1% | | 资产负债率 | 34.2% | 33.6% | 35.8% | 36.5% | | 净资产负债率 | 52.1% | 50.6% | 55.8% | 57.4% | | 流动比率 | 2.46 | 2.32 | 2.21 | 2.21 | | 速动比率 | 1.75 | 1.56 | 1.42 | 1.45 | | 总资产周转率 | 0.45 | 0.49 | 0.53 | 0.57 | | 应收账款周转率 | 2.77 | 2.88 | 2.92 | 2.82 | | 应付账款周转率 | 3.30 | 3.36 | 3.23 | 3.22 | | P/E | 48.48 | 42.14 | 33.40 | 26.62 | | P/B | 4.20 | 3.85 | 3.48 | 3.11 | | EV/EBITDA | 34.26 | 26.78 | 22.09 | 17.51 | | PS | 6.57 | 5.43 | 4.48 | 3.71 | ## 风险提示 - 海外拓展不及预期的风险 - 政策不确定性风险 - 招投标订单节奏波动的风险 ## 附录信息 - **分析师承诺及简介**： - 程培：医药行业首席分析师，拥有10年以上研究经验，曾获新财富最佳分析师等多项荣誉。 - 孟熙：新加坡国立大学数量金融硕士，2022年加入中国银河证券研究院，主要从事医药行业研究。 - **免责声明**： - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 银河证券不对因使用本报告而导致的损失负责。 - 报告内容可能包含外部链接，银河证券不对其内容负责。 - **评级标准**： - **行业评级**：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。 - **公司评级**：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司 研究院** - **地址**：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - **电话与邮箱**： - 苏一耘：0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 程曦：0755-83471683 / chengxi_yj@chinastock.com.cn - 林程：021-60387901 / lincheng_yj@chinastock.com.cn - 李洋洋：021-20252671 / liyangyang_yj@chinastock.com.cn - 田薇：010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn - 褚颖：010-80927755 / chuying_yj@chinastock.com.cn