20260507-太平洋-联影医疗-688271.SH-联影医疗_海外高速增长_全球化战略全面铺开_5页_736kb

报告摘要

联影医疗总结

核心内容

联影医疗（688271）是一家专注于高端医学影像及放射治疗设备研发、生产和销售的中国领先企业。公司近年来在国内外市场均实现了显著增长，特别是在海外业务方面取得了突破性进展。公司发布了2025年年度报告及2026年第一季度报告，显示出强劲的财务表现和未来增长潜力。

主要观点

业绩表现强劲：2025年公司实现营业收入138亿元，同比增长33.98%；归母净利润18.69亿元，同比增长48.14%；扣非净利润17.70亿元，同比增长75.18%。2026年第一季度收入达29.08亿元，同比增长17.34%。
国内市场领先：2025年公司在中国市场实现收入103.69亿元，同比增长29.07%，综合市场占有率领跑国内高端医疗装备赛道，多个细分品类市场占有率位列第一。
全球化战略加速：公司业务已覆盖全球100多个国家和地区，2025年发布新产品超80款。产品准入方面，累计获得150款产品上市许可，其中75款获得欧盟CE认证，58款获得FDA许可。新一代旗舰产品uMRUltra在欧洲、美国、中国三大市场均获得准入。
高端产品出海：公司高端放疗设备一体化CT-linac在印尼最大私立医院集团旗下的Siloam肿瘤专科医院正式投入使用，实现该设备海外临床应用的首次突破。旗舰产品如uMI PanoramaGS、uMR Jupiter5T等加速推向国际市场，成功进入德国、新加坡、加拿大、土耳其等高潜力市场。
盈利预测乐观：预计公司2026至2028年营业收入分别为162.95亿元、191.66亿元、225.19亿元，净利润分别为23.16亿元、28.72亿元、35.69亿元，分别同比增长23.87%、24.03%、24.26%。
估值合理，维持“买入”评级：对应EPS分别为2.81、3.48、4.33元，对应当前股价PE分别为39、32、25倍，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

昨收盘：109.99元
总股本/流通：8.24亿股
总市值/流通：906.49亿元
12个月内最高/最低价：164.5元 / 109.01元

盈利预测与财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	13,800	16,295	19,166	22,519
营业收入增长率(%)	33.98%	18.08%	17.62%	17.49%
归母净利(百万元)	1,869	2,316	2,872	3,569
净利润增长率(%)	48.14%	23.87%	24.03%	24.26%
EPS(元)	2.27	2.81	3.48	4.33
PE(倍)	48.49	39.15	31.56	25.40

资产负债表（单位：百万元）

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
货币资金	8,400	5,503	6,678	8,222	10,627
流动资产合计	20,894	22,873	25,215	28,556	32,813
资产总计	28,036	32,785	36,082	40,080	44,925

现金流量表（单位：百万元）

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营性现金流	-619	2,679	3,442	3,757	4,714
投资性现金流	-1,244	-3,357	-1,830	-1,666	-1,655
融资性现金流	199	153	-398	-547	-654
现金增加额	-1,663	-558	1,175	1,544	2,405

利润表（单位：百万元）

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	10,300	13,800	16,295	19,166	22,519
归母股东净利润	1,262	1,869	2,316	2,872	3,569

预测指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	48.54%	47.01%	47.22%	47.78%	48.48%
销售净利率	12.25%	13.55%	14.21%	14.98%	15.85%
ROE	6.34%	8.67%	9.84%	11.02%	12.22%
ROA	4.50%	5.70%	6.42%	7.17%	7.94%
ROIC	4.99%	7.86%	9.22%	10.48%	11.75%

风险提示

医疗设备集采降价的风险
地缘政治波动的风险
新产品研发不及预期的风险

投资评级说明

行业评级：
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。
公司评级：
- 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
- 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
- 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。