20181105-申万宏源-2018年银行业三季报综述_业绩增长再提速_基本面向好不悲观_15页_773kb

2018年银行业三季报综述总结

核心内容

2018年前三季度，25家上市银行归母净利润同比增长 6.9%，较上半年提升 0.5个百分点；营业收入同比增长 7.9%，达到近两年最高水平并超过净利润增速，显示出银行营收端改善趋势明显。净利息收入成为业绩增长的主要驱动力，贷款发力带动生息资产规模扩张，贡献 3.5%。同时，手续费净收入持续回暖，同比增长 2.1%，国有行和股份行均保持正增长，城商行降幅收敛。整体来看，银行基本面持续向好，估值修复空间较大。

主要观点

• 业绩增长趋势明确：银行板块业绩增长提速，尤其是部分中小银行表现超预期，如上海银行净利息收入同比增长 47.9%。
• 净息差持续改善：在“宽货币”环境下，银行净息差季度环比提升 7bps 至 2.15%，中小银行受益更大，负债成本压力缓解。
• 资产质量稳健：不良率自2017年第一季度以来持续下降，3Q18不良率环比再降 1bp 至 1.54%，且大部分银行不良生成率下降，拨备覆盖率提升至 237.6%。
• 估值修复预期增强：当前板块对应 18年0.90倍PB，低估值与高股息率凸显投资价值。建议关注“龙头搭台、拐点唱戏”策略，财务余量更大的银行更具业绩拐点潜力。

关键信息

1. 业绩向上趋势不改

• 归母净利润：25家上市银行前三季度同比增长 6.9%，较上半年提升 0.5个百分点。
• 营业收入：同比增长 7.9%，达到近两年最高水平。
• 拨备前利润：同比增长 9.47%，业绩增速与营收增速的剪刀差缩小。

2. 资产负债结构优化

• 贷款占比提升：3Q18上市银行贷款占总资产比重提升至 54.1%，连续8个季度增加信贷类资产配置。
• 净息差改善：3Q18净息差季度环比提升 7bps，国有行、股份行、城商行及农商行分别提升 3bps、10bps、8bps 和 5bps。
• 负债端优化：存款增速超过负债增速，股份行继续压降广义同业负债占比，四大行则有所增配。

3. 不良率持续下降

• 不良率：3Q18上市银行不良率环比下降 1bp 至 1.54%，且加回核销的不良生成率下降至 95bps。
• 不良分化：6家银行三季度不良率环比回升，主要与不良确认、核销时点选择及历史不良包袱有关。
• 拨备覆盖率：3Q18拨备覆盖率环比提升 2个百分点 至 237.6%，资产质量进一步夯实。

4. 行业投资建议

• 板块评级：维持“看好”评级，预计四季度将是多项政策出台的窗口期，估值修复有望进一步深化。
• 选股策略：建议关注“龙头搭台、拐点唱戏”策略，拐点首选 上海银行、平安银行、中信银行；龙头银行推荐 招商银行、建设银行、工商银行、宁波银行。
• 财务余量：财务余量更大的银行在不确定性环境中更易实现业绩拐点。

行业观点

• 宏观环境：央行和银保监会接连发声提振市场信心，政策催化剂有望缓解投资者对经济下行的担忧。
• 基本面改善：三季报显示银行营收和业绩增长再提速，净息差有望企稳回升。
• 资产质量：不良率总体下降，且大部分银行不良包袱已消化，对当前资产质量不悲观。

有别于大众的认识

• 不良率反弹：部分银行不良率小幅反弹，但不认为这是行业资产质量恶化的开端，上一轮不良爆发周期重演可能性低。
• 宏观指标：PPI累计同比已连续三个月保持 4%，工业企业利润同比仍为两位数增长，表明经济基本面相对稳健。
• 息差改善：尽管金融市场利率下行，但银行负债端成本压力缓解，净息差有望维持改善趋势。

图表与数据

• 图1：归母净利润增速与营收增速剪刀差缩小。
• 图2：中小银行净利息收入改善弹性更大。
• 图3：手续费净收入连续两个季度同比正增长。
• 图4：国有行、股份行手续费净收入回归正增长。
• 图5：老16家银行总资产增速与总贷款增速对比。
• 图6：上市银行贷款占比持续提升。
• 图7：3Q18上市银行“同业存单+同业负债”占比。
• 图8：老16家银行总负债增速与总存款增速对比。
• 图9：2Q18 SHIBOR（一个月）利率下降。
• 图10：2Q18 同业存单（一个月）发行利率下降。
• 图11：股份行、城商行不良贷款余额环比增速提升。
• 图12：3Q18上市银行不良生成率环比降低。
• 图13：绝大部分上市银行不良逾期缺口已补齐。
• 图14：上市银行拨备覆盖率逐步提升。
• 图15：当前PPI、工业企业利润累计同比处于较高水平。

表格数据

• 表1：上市银行盈利增长驱动因子拆解。
• 表2：各类上市银行同业资产、债券投资季度环比增速。
• 表3：单季度增量公司贷款与零售贷款占比。
• 表4：3Q18上市银行净息差季度环比提升。
• 表5：上市银行不良率延续下行趋势。

投资建议

• 板块：看好，预计全年乃至明年净息差企稳回升。
• 个股：拐点首选 上海银行、平安银行、中信银行；龙头银行推荐 招商银行、建设银行、工商银行、宁波银行。
• 估值：当前板块对应 18年0.90倍PB，低估值与高股息率凸显投资价值。

信息披露

• 分析师承诺：报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，持有证券投资咨询业务许可。
• 联系人：上海、北京、深圳、综合团队联系方式。
• 投资评级说明：采用相对评级体系，标准为报告日后6个月内相对市场基准指数涨跌幅。
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