2018年银行业三季报综述_业绩增长再提速_基本面向好不悲观_15页

2018年银行业三季报综述总结

核心内容

2018年前三季度，25家上市银行归母净利润同比增长6.9%，营收同比增长7.9%，达到近两年最高水平，显示出银行基本面持续向好。净利息收入和手续费净收入的改善成为业绩增长的主要动力，净息差也逐季提升，表明银行盈利能力增强。不良率继续下降，资产质量整体稳定，政策支持和银行内部风控措施有效缓解了不良风险。行业观点认为，银行板块具备显著的相对收益潜力，维持看好评级。

主要观点

• 业绩增长提速：前三季度银行利润和营收均实现增长，显示出银行盈利能力的持续提升。
• 净息差改善：在“宽货币”环境下，净息差季度环比提升7bps至2.15%，尤其是中小银行受益明显。
• 不良率下降：不良率持续下行，且大部分银行的不良生成率和逾期缺口已基本补齐，资产质量表现良好。
• 结构优化：银行在资产和负债端的结构优化趋势明显，贷款占比持续提升，存款基础稳固。
• 政策支持：央行和银保监会的政策支持有助于缓解经济下行压力，推动银行板块估值修复。

关键信息

1. 业绩向上趋势不改

• 归母净利润：同比增长6.9%，较1H18增速提升0.5个百分点。
• 营收增长：同比增长7.9%，达到近两年最高水平，且营收增速超过净利润增速。
• 净利息收入：对业绩增长贡献最大，贷款发力驱动生息资产规模扩张带来3.5%正贡献。
• 手续费净收入：同比增长2.1%，国有行和股份行均保持正增长，城商行降幅收敛。
• 部分银行表现超预期：如上海银行、平安银行、中信银行、南京银行等。

2. 结构优化叠加“宽货币”环境

• 资产端：贷款占比持续提升，达到54.1%，回归存贷本源趋势明显。
• 负债端：存款增速超过负债增速，股份行压降广义同业负债占比。
• 净息差提升：3Q18净息差环比提升7bps至2.15%，国有行、股份行、城商行及农商行净息差分别变动3、10、8和5bps。
• 结构性存款成本下行：银行间市场流动性宽松，显著缓解负债压力。

3. 不良率持续下降，再现分化

• 不良率：3Q18环比再降1bp至1.54%，不良生成率降至95bps。
• 不良率分化：6家银行不良率环比上升，主要与不良确认和核销时点有关。
• 拨备覆盖率：3Q18环比提升2个百分点至237.6%，资产质量夯实。
• PPI和工业企业利润：仍处12年以来较高水平，表明经济基本面稳定。

4. 行业观点

• 投资建议：维持板块看好评级，银行股具备低估值和高股息率优势。
• 选股策略：推荐“龙头搭台、拐点唱戏”，财务余量更大的银行更有潜力。
• 拐点首选：上海银行、平安银行、中信银行。
• 龙头银行推荐：招商银行、建设银行、工商银行和宁波银行。

估值与投资价值

• PB估值：当前板块对应18年0.90倍PB，低估值叠加高股息率，投资价值显著。
• 投资评级：买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间；减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

有别于大众的认识

• 不良率反弹：认为不良率反弹是银行主动化解存量不良的结果，不预示行业资产质量恶化。
• 宏观指标：PPI和工业企业利润同比增速优于GDP，有助于判断经济健康状况。
• 息差改善：金融市场利率下行对信贷市场利率传导存在时滞，预计四季度息差仍会企稳。

投资建议

• 银行板块：维持“看好”评级，建议关注业绩增长提速和估值仍处低位的确定性。
• 个股推荐：
  • 拐点首选：上海银行、平安银行、中信银行。
  • 龙头银行：招商银行、建设银行、工商银行和宁波银行。

总结

2018年前三季度，银行业绩和营收均实现增长，净息差持续改善，不良率下降趋势明显，资产质量总体稳定。政策支持和银行结构优化为行业带来积极影响，银行股具备显著的投资价值。建议关注财务余量较高的银行，以把握业绩拐点和龙头银行的长期增长潜力。