汽车行业中期策略_复苏曙光初现_21页_1mb

汽车行业2018年中期策略总结

核心内容

2018年6月，中国汽车行业呈现出复苏迹象，主要得益于政策调整、经济环境改善及市场结构变化等多重因素的推动。尽管小排量乘用车购置税优惠取消和新能源汽车补贴退坡对行业有一定影响，但实际销量表现好于预期，行业整体回暖趋势明显。同时，新能源汽车继续保持强劲增长，政策驱动逐步向市场驱动转化，产业链具备中长期投资潜力。

主要观点

1. 行业复苏趋势明显

• 2018年1-5月，国内汽车产销分别增长3.8%和5.7%，销量增速高于去年同期2个百分点，行业整体表现好于市场预期。
• SUV销量持续高增长，轿车销量由负转正，重卡销量维持高位，整体乘用车市场表现稳健。
• 上市公司净利润增速在2018年第一季度迎来拐点，行业盈利能力逐步改善。

2. 零部件板块估值修复机会显现

• 零部件板块市盈率大幅下降，但盈利增速远高于整车板块，存在估值修复的潜力。
• 零部件盈利增速远超整车，但市场表现却相对滞后，有望迎来价值重估。

3. 新能源汽车持续高增长

• 2018年1-5月新能源汽车销量增长141.6%，远超2017年全年增速，表明市场对新能源汽车的接受度正在提升。
• 各国禁售燃油车时间表逐步出台，国内“双积分”政策即将实施，推动新能源汽车持续增长。
• 上游原材料价格回落，为新能源汽车下半年放量增长提供有利条件。

关键信息

行业数据

• 2018年1-5月，国内汽车产销分别完成1176.8万辆和1179.2万辆，同比增长3.8%和5.7%。
• 新能源汽车1-5月销量增长141.6%，预计全年销量有望突破100万辆。
• 重卡销量同比增长15%，带动商用车整体增长。

政策因素

• 小排量乘用车购置税优惠取消后，销量增速不降反升，政策负面影响逐步消退。
• 增值税和关税下调，预计对乘用车终端售价影响约2%-8.8%，有利于行业增长。
• 《乡村振兴战略规划》有望推动农村汽车消费快速增长。

估值与盈利

• 零部件板块市盈率下降幅度最大，但盈利增速最快，估值修复空间较大。
• 整车与零部件板块盈利增速与涨跌幅不匹配，零部件板块存在估值提升机会。

投资建议

重点推荐标的

三大投资主线

1. 行业复苏，低估值成长股

   • 重点推荐宁波高发、星宇股份、保隆科技、拓普集团、华懋科技等，预计受益于行业复苏带来的估值修复机会。

2. 全球竞争力提升，业绩有望加快

   • 上汽集团、长城汽车等龙头公司，预计在全球化布局和行业复苏推动下，业绩增速加快。

3. 新能源汽车产业链中长期高增长

   • 均胜电子、方正电机、科达利、科泰电源、华友钴业、寒锐钴业、国轩高科等，受益于新能源汽车政策推动和市场需求增长，具备中长期投资价值。

风险提示

• 国内经济下行风险：中美贸易摩擦及去杠杆政策可能对行业造成影响。
• 产业政策调整及贸易摩擦风险：补贴退坡和关税政策不确定性可能影响出口。
• 原材料涨价风险：国际原油价格上涨可能带动大宗商品涨价，影响行业利润。