20200521-中原证券-传媒行业专题研究_电影行业专题研究_政策曙光初现_静待走出低谷_20页_910kb

证券研究报告-电影行业专题研究总结

核心内容

本报告主要分析了2020年疫情对国内电影行业的影响，包括政策支持、观众行为变化、行业竞争格局以及投资建议等内容。在疫情冲击下，电影行业面临较大的经营困境，但分析师对行业复苏持乐观态度，认为随着政策支持和观众需求的逐步释放，行业有望逐步恢复。

主要观点

1. 政策支持与复工预期

   • 国家已发布政策允许影院限流开放，但具体复工时间及新片定档仍需观察。
   • 预计全年票房损失约300亿元，2020年票房收入预计在340亿元左右，同比下降约46.76%。

2. 观众需求与行为变化

   • 核心观众群体对影院复工抱有强烈期待，近半数观众表示未来观影频次将有补偿性上升。
   • 疫情后观众更倾向于观看新片，老片重映吸引力较低。
   • 多数观众表示只有在疫情结束且防疫措施到位后才愿意去影院观影。

3. 行业竞争格局

   • 中小影院抗风险能力弱，现金流压力大，行业集中度可能向头部企业靠拢。
   • 头部企业逆势扩张，如万达电影拟新增162家影院、1258块银幕，金逸影视设立产业投资基金。

4. 内容与发行趋势

   • 部分腰部影片转向网络播放以缓解现金流压力，但头部影片仍以线下影院为主要盈利渠道。
   • 《囧妈》作为院线转网的典型案例，其6.3亿元交易费用主要为营销和流量考虑，非常态趋势。

5. 行业复苏路径

   • 电影市场复苏需上下游协同，包括影片定档节奏、观众情绪恢复等。
   • 上座率限制对整体票房影响有限，但对部分腰部影片可能带来更大冲击。

关键信息

财务表现

• 2020年一季度，影视类上市公司普遍亏损，如中国电影、幸福蓝海、金逸影视等。
• 万达电影亏损近6亿元，文投控股、幸福蓝海等亏损幅度达500%以上。
• 仅有部分公司如文投控股、万达电影保持正向经营性现金流。

观众行为

• 疫情后观众对“去电影院看电影”的意愿占比超八成，尤其在三四线城市。
• 有43%的观众表示观影频次将提升，17%表示会有很大提升。

行业影响

• 单银幕产出连续下降，春节档缺失对三四线城市影院冲击较大。
• 疫情导致5328家影视公司注销或吊销，行业经历“至暗时刻”。

政策与支持

• 税收、房租减免等政策出台，但难以弥补长期停业带来的损失。
• 国家电影局强调维护“窗口期”规则，推动线上线下协同。

投资建议

• 投资标的：建议关注行业龙头公司，包括万达电影、中国电影、光线传媒。
• 评级：整体对电影行业持“同步大市”评级，对具体公司给予“增持”建议。

风险提示

1. 影院开业进度滞后
2. 疫情反复难以控制
3. 观众观影情绪复苏不及预期
4. 影片票房不及预期
5. 新片定档进度落后

行业与公司投资评级

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

尽管疫情对电影行业造成重大冲击，但政策支持和观众期待为行业复苏提供了希望。分析师认为，随着影院复工和新片定档同步推进，行业将逐步回暖。头部企业凭借更强的抗风险能力和资源支持，有望在行业洗牌中进一步扩大市场份额。短期来看，院线转网现象难以成为主流趋势，头部影片仍以线下放映为主要渠道。投资建议以行业龙头为主，需关注政策与市场复苏节奏。