20180903-财富证券-策略深度_市场正在起变化_曙光初现_10页_968kb

策略深度总结

核心内容

本文为2018年9月3日发布的投资策略报告，主要分析了A股市场在经历大幅调整后的走势、估值、盈利和流动性变化，判断市场正处于底部构筑阶段，并展望未来可能迎来的新一轮牛市。

主要观点

• 市场调整原因：A股市场在2018年上半年受到流动性收紧、贸易战和汇率贬值等多重因素影响，出现大幅调整。
• 估值处于历史低位：截至2018年8月24日，A股整体估值已接近历史底部，多个重要指数如上证50、沪深300、中证500等均处于历史最低分位。
• 盈利增速下滑有限：尽管周期行业盈利有所回落，但整体盈利并未出现持续下行压力，弱周期消费和创业板盈利出现边际改善。
• 流动性逐步改善：去杠杆政策已进入稳杠杆阶段，流动性紧张状况有所缓解。此外，北向资金持续流入A股，有利于市场流动性改善。
• 市场机会大于风险：当前A股估值、流动性、盈利预期和政策调整综合来看，市场机会大于风险，有望迎来一轮有参与价值的反弹。

关键信息

估值情况

• 全部A股PE（TTM）中位值：30.40倍，位于历史12.43%分位。
• 上证50 PE（TTM）中位值：10.43倍，创历史新低。
• 沪深300 PE（TTM）中位值：17.94倍，位于历史5.28%分位。
• 创业板 PE（TTM）中位值：34.31倍，位于历史4.49%分位。

盈利情况

• A股归属于母公司净利润分季度累计同比增长率在2018年上半年有所回落，但与2003、2008、2011年的下滑相比明显缓和。
• 弱周期消费品和创业板盈利边际改善，企业盈利拐点尚未明确，但持续下行压力有限。

流动性变化

• 去杠杆政策已持续三年，流动性紧张阶段可能已结束。
• 央行通过非常规借贷便利投放资金，弥补外汇占款减少的影响，流动性逐步改善。
• 北向资金净流入：截至2018年8月20日，沪股通和深股通累计净流入2081.98亿元，同比上升58.9%。
• 明晟MSCI中国指数纳入A股的第二步实施，外资加速流入，有助于A股流动性改善。

市场趋势

• 市场正在经历底部构筑过程，短期内有望迎来反弹。
• 预计A股新一轮牛市将在未来2-3个季度到来，但不会立即显现。
• 需关注贸易战和人民币汇率风险，这些短期不确定性可能抑制市场情绪。

投资评级系统说明

风险提示

• 贸易战风险：中美贸易争端可能对市场情绪和企业盈利预期产生长期影响。
• 人民币汇率波动：美联储加息导致人民币贬值压力加大，需警惕汇率风险。
• 金融风险：流动性紧张和金融监管政策仍可能对市场形成一定压力。

总结

当前A股市场估值已接近历史底部，流动性逐步改善，盈利增速下滑有限，市场机会大于风险。尽管存在贸易战和汇率等短期不确定性因素，但随着政策调整和外资流入，A股有望进入震荡筑底阶段，未来2-3个季度可能迎来新一轮牛市。投资者应保持耐心，关注市场情绪修复和企业盈利预期改善，适时布局低估优质个股。