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钢铁行业周报（2018年12月24日-12月28日）总结

核心内容与主要观点

1. 企业利润回落加速，政策关注点转向“稳需求”

• 需求端：2018年1-11月，房地产开发投资完成额同比增长9.70%，商品房销售面积增速降至1.40%，新开工面积增长16.80%。固定资产投资完成额同比增长5.90%，基建投资增速为3.70%。
• 11月工业企业利润：全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.8%，为2015年12月以来首次负增长，表明需求端压力加大。补基建短板或成对冲利润下滑的重要手段，建议关注“稳需求”政策力度。
• 供给端：12月上旬全国重点钢铁企业粗钢日均产量微增0.20%，11月生铁产量环比下降5.91%，粗钢产量环比下降5.97%。河南省发布方案鼓励钢铁企业兼并重组、关停转型，推动行业整合。
• 行业趋势：环保限产成为经济增长与污染控制之间的权衡，政策不确定性增强；“稳需求”成为中央对2019年经济的定调，预计基建补短板力度将进一步加大。

供需情况

2. 建筑钢材成交量下降，高炉开工率微降

• 需求：上海市场线螺周采购量环比上升23.03%，但全国建筑钢材成交量环比下降9.25%，显示整体需求疲软。
• 供给：全国高炉开工率降至64.92%，环比下降0.14%；唐山钢厂产能利用率降至63.92%，环比下降2.42%。
• 区域表现：
  • 南方大区建筑钢材成交量下降15.62%
  • 华东大区成交量下降5.12%
  • 北方大区成交量下降8.67%

库存情况

3. 社会库存与钢厂库存小幅上升

• 社会库存：截至12月28日，钢材社会库存为797.57万吨，环比上升0.97%。其中，螺纹钢库存上升4.81%，热轧板库存下降4.16%。
• 钢厂库存：Mysteel调研显示钢厂库存总和为428.58万吨，环比上升0.89%。螺纹钢库存上升3.46%，热卷库存上升2.23%。
• 品种表现：
  • 线材库存上升4.67%
  • 冷轧板库存下降1.24%
  • 中厚板库存下降2.73%

成本情况

4. 原材料价格上涨，长、短流程成本全面下降

• 原材料：铁精粉含税均价为603元/吨，环比上升0.73%；青岛港印度粉矿车板价为514元/吨，环比上升0.39%；废钢市场价为2360元/吨，环比下降2.88%。
• 分流程成本：
  • 螺纹钢长流程成本为2767.55元，环比下降1.31%；短流程成本为3533.20元，环比下降2.37%
  • 热卷长流程成本为2917.55元，环比下降1.25%；短流程成本为3683.20元，环比下降2.28%
• 分区域成本：各地区螺纹钢、热卷成本均以降为主，其中河北唐山螺纹钢成本上升1.06%，热卷成本上升1.00%。

价格情况

5. 综合钢价指数小幅下降，各地区、品种钢价全面下跌

• 综合钢价指数：普钢综合价格指数为3983.08元/吨，环比下降1.38%；钢坯价格指数为3332元/吨，环比下降4.25%。
• 分区域价格：
  • 华东地区价格指数为3994.99元/吨，环比下降1.79%
  • 华南地区价格指数为4138.95元/吨，环比下降1.45%
  • 华北地区价格指数为3842.62元/吨，环比下降1.03%
• 分品种价格：
  • 螺纹钢价格指数为3958.94元/吨，环比下降1.84%
  • 热卷价格指数为3768.99元/吨，环比下降1.40%
  • 中厚板价格指数为3853.96元/吨，环比下降0.42%

盈利情况

6. 长流程毛利下降，短流程毛利上升；中大型钢厂盈利面稳定，小型钢厂盈利面下滑

• 分流程毛利：
  • 螺纹钢长流程毛利为1191.39元，环比下降3.04%；短流程毛利为425.74元，环比上升2.80%
  • 热卷长流程毛利为851.44元，环比下降1.90%；短流程毛利为85.79元，环比上升60.61%
• 分区域毛利：
  • 各地区螺纹钢、热卷毛利以升为主，但部分区域如辽宁本溪螺纹钢毛利下降14.31%
• 盈利面：
  • 小型钢厂盈利面为47.06%，环比下降1.96%
  • 中型钢厂盈利面为79.45%，环比持平
  • 大型钢厂盈利面为82.05%，环比持平

二级市场表现

7. 钢铁板块下跌，跑输上证综指

• 板块表现：钢铁板块本周下跌3.17%，跑输上证综指2.28个百分点，位于SW全行业第26位。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：ST抚钢、久立特材、杭钢股份、大冶特钢、马钢股份
  • 涨幅后五：金洲管道、ST沪科、八一钢铁、韶钢松山、沙钢股份
• 估值情况：
  • SW钢铁板块PE_TTM为5.78X，环比下降0.24X
  • PB_LF为1.00X，环比下降0.03X
  • SW钢铁板块与SW A股PE比值为44.19%，环比下降1.35个百分点
  • SW钢铁板块与SW A股PB比值为66.67%，环比下降1.10个百分点

风险提示

• 宏观经济风险：增速大幅下滑
• 出口风险：钢材出口情况不及预期
• 环保限产风险：执行力度低于市场预期
• 原材料价格风险：矿石巨头联合减产保价

重点推荐公司

• 推荐公司：三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份
• 投资建议：维持钢铁板块“买入”评级，关注低估值龙头和业绩确定性更高的公司，重视国企改革、PPP、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。

行业评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上

联系信息

• 分析师：李莎（首席分析师）
• 联系人：刘洋（研究助理）
• 邮箱：lisha@gf.com.cn, gzly@gf.com.cn
• 电话：020-87574792, 021-87570852

公司与行业信息

• 广发证券研究团队：涵盖多位资深分析师，具备丰富的行业研究经验。
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