20240204-德邦证券-家用电器行业24W5周观点_亚玛芬招股书专题_如何理解全球户外龙头增长动能__20页_2mb

家用电器行业周报 - 投资要点总结

1. 亚玛芬招股书专题：全球户外龙头增长动能分析

• 上市与财务表现：亚玛芬2024年2月1日在纽交所上市，募资约13亿美元，发行市值63亿美元。2023年前三季度营收同比增30%，预计全年营收同比增227%-229%，但仍面临亏损（全年预计亏损23-20亿美元）。
• 业务结构：
  • 专业服饰（Arc'teryx等）：营收占比34%，经营利润率178%
  • 户外性能（Salomon等）：营收占比37%，经营利润率9%
  • 球类运动（Wilson等）：营收占比28%，经营利润率6%
• 大中华区增长：营收占比从2020年的8%上升至2023年前三季度的19%，得益于团队扩张和数据驱动的渠道选址。
• 渠道转型：DTC渠道收入占比从2020年的22%升至33%，其中电商（15%）和零售（18%）增长迅速。

2. 家电板块行情数据

• 本周家电板块涨跌幅为-16%，板块分化明显：
  • 白电：+21%
  • 黑电/小家电/厨电：-105%/-129%/-64%
• 纺织服装板块暴跌-1147%，主要因纺织制造（-1233%）和服装家纺（-1067%）受冲击。
• 原材料价格波动：铜、铝、塑料价格环比分别下跌56%/11%/165%。

3. 投资建议

家电投资主线

1. 扫地机器人：关注石头科技，全球渗透率处于早期，国产品牌份额提升。
2. 内外需弹性标的：美的集团、海尔智家、新宝股份，2024下半年基数低，增速有望加速。
3. 宠物赛道：乖宝宠物、中宠股份，宠食市场高景气，内外需求修复。
4. 消费电子：海信视像、TCL电子，产业链变革带来长期增长潜力。
5. 高端品牌修复：关注新宝股份、倍轻松、科沃斯、极米科技等滞涨品牌反弹机会。

纺服投资主线

1. 制造出口链：申洲国际、华利集团，代工龙头经营质量提升。
2. 新兴品牌弹性：伟星股份、台华新材、361度，具备Alpha属性。
3. 运动服饰修复：安踏体育，中报盈利改善叠加低基数效应。

宠物食品细分领域

• 内销：宠物角色升级推动市场需求扩容，国产品牌崛起（乖宝宠物、中宠股份）。
• 出口修复：2023年10-11月宠食出口同比+21%，佩蒂股份外销业务盈利有望恢复。

4. 风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 消费需求不及预期（尤其黑电、小家电）
• 汇率大幅波动
• 芯片紧缺抑制终端出货

注：以上内容基于亚玛芬招股书及近期市场数据整理，投资建议仅供参考，需结合具体标的深入分析。