家用电器行业2021年中报前瞻：轻舟过半水流急，新兴家电竞花开-20210704-国信证券-14页_782kb

报告摘要

家电行业2021年中报前瞻总结

行业概况

2021年家电行业在疫情后逐步复苏，整体呈现“价升量降”的趋势。Q1国内家电市场零售额达到1642亿元，同比增长40.1%，其中空调、冰箱、洗衣机等白电产品增速显著。出口方面，Q1家电出口总额达到1479亿元，同比增长63.4%。尽管行业整体复苏，但尚未恢复至2019年同期水平，仍存在一定的消费反弹不足问题。

核心观点

白电板块：均价上行，稳健恢复，主要受益于价格提升和出口增长。
厨电板块：传统厨电需求恢复缓慢，但集成灶、洗碗机等新兴品类增长强劲。
小家电板块：短期受高基数影响，但长期成长性强劲，新兴品类如扫地机器人、智能投影等持续高增长。

主要板块分析

白电：均价上行，稳健恢复

行业表现：
- 2021年4-5月空冰洗总销量增速分别为1.3%、1.7%和13.1%。
- 内销增速为-5.7%、-9.5%和4.2%，外销增速为10.3%、13.7%和33.5%。
- 线上线下均价均有提升，尤其是洗衣机因功能性升级表现亮眼。
核心推荐：
- 海尔智家：收入端增速10%-15%，2021H1营收增速18%-20%，利润增速80%-100%，整体利润增速121%-133%。
- 美的集团：收入端增速5%-10%，2021H1营收增速21%-24%，利润增速-5%-0%，整体利润增速9%-12%。
- 格力电器：收入端增速0%-5%，2021H1营收增速17.9%-21.4%，利润增速-10%-0%，整体利润增速22.1%-29.6%。

厨电：老树新花，茁壮繁荣

行业表现：
- 集成灶销量增速53.4%，抽油烟机和燃气灶增速分别为4.2%和-4.0%。
- 集成灶增长得益于产品性能优化和渠道拓展，尤其是线上直播和短视频红利。
核心推荐：
- 火星人：收入端增速45%-50%，2021H1营收增速78%-82%，利润增速50%-80%，整体利润增速155.8%-189.3%。
- 老板电器：收入端增速15%，2021H1营收增速29.1%，利润增速15%，整体利润增速27.6%。
- 帅丰电器：收入端增速25%-35%，2021H1营收增速56.3%-64.0%，利润增速30%-40%，整体利润增速49.3%-57.3%。
- 浙江美大：收入端增速20%，2021H1营收增速56.2%，利润增速20%，整体利润增速64.7%。
- 亿田智能：收入端增速45%-55%，2021H1营收增速67.4%-75.0%，利润增速50%-60%，整体利润增速88.0%-97.0%。

小家电：短期高基数不改长期成长性，新兴品类优势凸显

行业表现：
- 长尾小家电受疫情影响出现高增长，2021Q2面临基数压力。
- 扫地机器人和智能投影等新兴品类增长强劲，线上渠道占比提升。
核心推荐：
- JS环球生活（H）：收入端增速45%-55%，2021H1营收增速预计为25%-35%，利润增速85%-95%。
- 科沃斯：收入端增速100%，2021H1营收增速112.4%，利润增速450%-550%，整体利润增速534.3%-603.8%。
- 石头科技：收入端增速30%，2021H1营收增速44.6%-47.9%，利润增速25%-30%，整体利润增速59.3%-63.0%。
- 极米科技：收入端增速45%-55%，2021H1营收增速52.6%-58.2%，利润增速84%，整体利润增速94.0%。
- 光峰科技：收入端增速30%-40%，2021H1营收增速47.6%-53.3%，利润增速4000%-5000%，整体利润增速567.4%-637.6%。
- 九阳股份：建议关注，收入端增速5%，2021H1营收增速11.2%。

行业评级与投资建议

行业评级：维持“超配”评级，预期6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上。
投资建议：
- 白电：推荐海尔智家、美的集团、格力电器。
- 厨电：推荐火星人、老板电器、帅丰电器、浙江美大、亿田智能。
- 小家电：推荐JS环球生活（H）、科沃斯、石头科技、极米科技、光峰科技，建议关注九阳股份。

风险提示

行业竞争加剧。
需求增长不达预期。
原材料成本大幅上涨。

分析师信息

陈伟奇：电话0755-81982606，邮箱chenweiqi@guosen.com.cn。
王兆康：电话0755-81983063，邮箱wangzk@guosen.com.cn。
邹会阳：电话0755-81981518，邮箱zouhuiyang@guosen.com.cn。

附录：重点公司盈利预测及估值

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价（元）	EPS（2020）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	PE（2020）	PE（2021E）	PE（2022E）	PB（2020）
000333	美的集团	买入	71.10	3.87	4.26	4.62	18	17	15	4.3
000651	格力电器	买入	50.99	3.69	4.21	4.82	14	12	11	2.7
600690	海尔智家	买入	25.70	0.98	1.40	1.65	26	18	16	3.7
1691.HK	JS环球生活	买入	21.75	0.76	0.99	1.27	29	22	17	6.1
688696	极米科技	买入	800.62	7.17	9.83	14.16	112	81	57	51.2
002032	苏泊尔	买入	64.25	2.25	2.58	2.88	29	25	22	7.3
002242	九阳股份	买入	31.70	1.23	1.31	1.48	26	24	21	5.7
002705	新宝股份	买入	25.14	1.35	1.53	1.84	19	16	14	3.4
002959	小熊电器	买入	67.86	2.74	3.10	3.85	25	22	18	5.4
300824	北鼎股份	无评级	24.65	0.46	0.60	0.80	53	41	31	8.1
002508	老板电器	买入	45.91	1.75	1.91	2.16	26	24	21	5.4
002677	浙江美大	买入	17.99	0.84	1.08	1.34	21	17	13	6.8
300894	火星人	买入	66.00	0.68	1.09	1.45	97	60	46	19.9
300911	亿田智能	买入	62.89	1.35	1.69	2.10	47	37	30	6.5
605336	帅丰电器	买入	26.82	1.38	1.65	2.08	19	16	13	2.2
688007	光峰科技	买入	38.50	0.25	0.51	0.69	154	75	56	8.3
688169	石头科技	买入	1,200.92	20.54	27.31	34.87	58	44	34	11.3