20220528-东北证券-中辰转债定价建议_首日转股溢价率32_-38__11页_778kb

报告摘要

中辰转债定价建议总结

核心内容

中辰股份拟发行可转债，募集资金总额不超过5.71亿元，其中4.11亿元用于工业自动化用高柔性电缆和轨道交通用信号电缆建设项目，1.6亿元用于补充流动资金。该转债发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级均为AA-，初始转股价格为7.78元，参考正股收盘价8.00元，转债平价为102.83元，纯债价值为83.43元。根据分析，中辰转债首日转股溢价率预计在32%-38%之间，对应目标价136-142元，建议积极申购。

主要观点

发行规模与流动性
- 发行规模一般，市场流通规模预计在1.82亿至2.58亿元之间。
- 流动性一般，但机构入库难度不大，一级市场参与无异议。
公司基本面分析
- 公司主营电线电缆及电缆附件，主要客户为国家电网、南方电网及其下属省市县电力公司。
- 产品广泛应用于电力传输、轨道交通、新能源等领域，市场覆盖全国31个省市。
- 公司近年来营收增长趋势明显，但毛利率有所下滑，主要受原材料价格波动及业务结构调整影响。
- 应收账款周转率有所下降，主要与疫情及结算模式变化有关。
- 公司盈利能力有所减弱，归母净利润下降，ROE水平较低。
公司优势与业务前景
- 公司在电线电缆行业具有较强竞争力，拥有自主研发能力，产品线丰富。
- 公司已通过国家电网多项资质审核，是行业内入围产品系列最全的企业之一。
- 募集资金将用于高柔性电缆和信号电缆建设项目，有助于提升公司在特种电缆领域的市场占有率和盈利能力。
可比转债分析
- 参考日丰转债（AA-，平价91.58，转股溢价率28.26%）和杭电转债（AA，平价81.21，转股溢价率41.01%），中辰转债首日转股溢价率预计在32%-38%之间，目标价在136-142元附近。
博弈条款分析
- 下修条款为“15/30,85%”，赎回条款为“15/30,130%”，回售条款为“30/30,70%”，条款设置较为常规。
中签率预测
- 预计首日中签率在0.0016%-0.0023%之间，申购难度较大。

关键信息

发行时间安排
- 2022年5月31日为发行首日，6月1日为最后缴款日。
正股信息
- 正股代码：300933.SZ
- 正股名称：中辰股份
- 正股收盘价：8.00元（2022年5月27日）
转债基本信息
- 债券代码：123147.SZ
- 发行规模：5.71亿元
- 转股价格：7.78元
- 转股起始日：2022年12月7日
- 转股期：2022年12月7日至2028年5月30日
- 到期日：2028年5月30日
- 到期赎回价：115元
- 纯债价值：83.43元
- 转股稀释率：13.79%
- 流通股稀释率：23.80%
募集资金用途
- 4.11亿元用于工业自动化用高柔性电缆和轨道交通用信号电缆建设项目，项目投资总额4.92亿元。
- 1.6亿元用于补充流动资金。
股权结构
- 第一大股东为中辰控股有限公司，持股48.80%。
- 实际控制人为杜南平和张茜，两人合计控制中辰控股67.54%股权。
风险提示
- 原材料价格波动风险
- 下游行业政策变动风险