20220421-东北证券-精工转债定价建议_首日转股溢价率23_-27__11页

报告摘要

精工转债定价建议总结

核心内容

本报告分析了精工转债的发行及定价情况，结合公司基本面、可转债条款、市场环境等因素，提出了申购建议。精工转债于2022年4月22日发行，发行规模为20亿元，债项和主体评级均为AA，初始转股价格为5元，参考正股收盘价4.57元，转债平价为91.4元。基于同期限同评级中债企业债到期收益率4.24%，计算纯债价值为91.66元。综合来看，精工转债流动性较好，评级尚可，债底保护性一般。

主要观点

1. 转债定价与溢价率

首日转股溢价率预计在 23% - 27% 区间。
首日上市目标价在 112 - 116元 附近。
参考可比转债建工转债（AA+，转股溢价率21.18%）和鸿路转债（AA，转股溢价率28.42%），精工转债溢价率处于合理区间。

2. 募集资金投向

8.2亿元 用于六安技师学院综合型产教融合市级示范实训基地（第二校区）项目，项目投资总额9.29亿元。
6亿元 用于长江精工智能制造产业园项目，项目投资总额7.55亿元。
5.8亿元 用于补充流动资金。

3. 公司基本面分析

主营业务：钢结构工程，涵盖工业建筑、公共建筑、商业建筑及EPC总承包。
行业地位：钢结构行业龙头，具有技术研发和制造工艺优势。
项目经验：参与国家体育场“鸟巢”、上海环球金融中心、北京大兴机场等标志性项目。
竞争优势：
- 技术研发能力强，拥有多个创新技术体系。
- 品牌影响力大，承接高端项目，获得多项行业奖项。
- 集成服务能力突出，提供从设计到运维的全产业链解决方案。

4. 股权结构

前十大股东持股比例为 32.93%。
第一大股东为精工控股集团（浙江）投资有限公司，持股 14.9%。
第二大股东为精工控股集团有限公司，持股 11.78%。
控股股东为精工控股集团有限公司，实际控制人为方朝阳，合计持股 26.93%。

5. 打新分析

预计首日中签率在 0.0116% - 0.0125% 之间。
老股东配售比例假设为 27% - 32%，市场流通规模约为 13.6亿 - 14.6亿元。

关键信息

发行时间安排：
- 4月20日（T-2日）：刊登募集说明书及发行公告。
- 4月21日（T-1日）：网上路演、原股东优先配售股权登记日。
- 4月22日（T日）：发行首日，网上及网下申购日。
- 4月25日（T+1日）：中签率及配售结果公告。
- 4月26日（T+2日）：中签结果公布及缴款日。
- 4月27日（T+3日）：确认最终配售结果。
- 4月28日（T+4日）：发行结果公告。
转债基本条款：
- 债券代码：110086.SH
- 正股代码：600496.SH
- 赎回条款：15/30，130%
- 回售条款：30/30，70%
- 下修条款：15/30，80%
- 纯债价值：91.66元
- 转股起始日：2022-10-28
- 转股期：2022-10-28至2028-04-21
财务表现：
- 2018年至2021年前三季度，营业收入分别为86.31亿元、102.35亿元、114.84亿元和103.95亿元，同比增速分别为31.19%、24.02%、16.60%和37.26%。
- 归母净利润逐年上升，但增速有所放缓，分别为1.82亿元、4.03亿元、6.48亿元和5.6亿元。
- ROE呈上升趋势，分别为3.73%、7.66%、9.50%和7.61%。
风险提示：
- 宏观经济下行风险
- 钢材供应和价格波动风险