20220706-南京证券-兴发集团-600141.SH-磷化工产业链景气共振_磷硅盐协同_竞争力突出_4页_345kb

兴发集团（600141）研究报告总结

核心内容

兴发集团（600141）作为磷化工产业链的重要参与者，2022年上半年业绩大幅增长，归母净利润达到36.2-37.2亿元，同比增长217.3%-226.1%。公司凭借“磷硅盐协同”和“矿肥化结合”的产业链优势，实现了业绩超预期。同时，公司持续推进多个在建项目，为未来成长性提供有力保障。

主要观点

• 业绩超预期：2022年上半年公司归母净利润大幅增长，Q2业绩环比增长10%-16%，显示公司盈利能力显著提升。
• 产业链优势显著：公司“矿电化一体”、“磷硅盐协同”及“矿肥化结合”模式充分发挥，推动主产品草甘膦、磷矿石、黄磷、磷肥等价格高位运行。
• 精细磷化工产品需求旺盛：受益于食品加工、碳纤维、集成电路等产业快速发展，公司精细磷硫化工产品及湿电子化学品需求增长，带动盈利能力提升。
• 在建项目丰富：公司多个项目正在建设中，包括后坪磷矿200万吨/年采矿项目、内蒙有机硅新材料一体化循环项目、兴福电子电子级硫酸和双氧水项目，以及与华友钴业合作的磷酸铁项目，预计将在2022年下半年至2023年陆续投产，进一步增强公司竞争力。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年营业收入分别为317.56亿元、355.24亿元和407.71亿元，归母净利润分别为69.67亿元、75.50亿元和80.00亿元，持续增长趋势明显。
• 估值合理：公司当前PE（市盈率）为7.50倍，未来三年PE预计逐步下降至6.53倍，显示出较高的投资价值。
• 投资建议：公司评级为“买入”，预计未来6个月内股价将有较大涨幅。

关键信息

公司基础数据

• 总股本：11.12亿股
• 实际流通A股：9.81亿股
• 实际流通A股市值：498亿元

业绩数据

• 2022年上半年归母净利润：36.2-37.2亿元，同比增长217.3%-226.1%
• 2022年上半年扣非后归母净利润：36.7-37.7亿元，同比增长228.5%-237.4%
• 2022年Q2归母净利润：19-20亿元，同比增长142%-154%，环比增长10%-16%

在建项目

• 后坪磷矿：200万吨/年采矿项目预计2年内完成
• 内蒙有机硅新材料一体化循环项目：40万吨/年有机硅单体，配套5万吨/年草甘膦、30万吨/年烧碱，预计2022年下半年至2023年陆续投产
• 兴福电子项目：7万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子级双氧水，计划2022年内分期投产
• 磷酸铁项目：与华友钴业合作，30万吨/年产能，一期10万吨/年预计2023年投产

盈利预测

投资评级标准

• 买入：预计6个月内绝对涨幅大于20%
• 增持：预计6个月内绝对涨幅为10%-20%
• 中性：预计6个月内绝对涨幅为-10%至10%
• 回避：预计6个月内绝对涨幅为-10%及以下

风险提示

• 下游需求不及预期：磷化工产品下游需求可能受宏观经济或政策影响而下降。
• 项目进度不及预期：在建项目可能因各种原因延迟投产，影响公司未来业绩。
• 产品价格大幅波动：磷化工产品价格受市场供需影响较大，存在价格波动风险。

总结

兴发集团凭借其在磷化工产业链中的显著优势，实现了2022年上半年业绩的大幅增长。公司在精细磷化工产品和湿电子化学品领域的布局，以及多个在建项目的推进，为其未来增长提供了坚实支撑。盈利预测显示公司未来三年业绩持续增长，估值合理，具备较高的投资价值，因此给予“买入”评级。然而，需注意下游需求、项目进度和产品价格波动等潜在风险。