20180827-华泰证券-喜临门-603008.SH-品牌渠道齐发力_中报延续高增长_5页_958kb

喜临门中报分析总结

核心内容概述

喜临门（603008）于2018年8月发布中报，显示公司上半年业绩表现良好，营收和净利润均实现同比增长，符合市场预期。公司持续强化自主品牌发展，同时拓展渠道覆盖和海外市场布局，整体展现出较强的盈利能力与增长潜力。报告维持“买入”评级，并给出合理价格区间为20.20~22.22元。

主要观点

• 业绩表现良好：2018年上半年公司实现营收18.4亿元，同比增长56%；归母净利润1.23亿元，同比增长30%；扣非后归母净利润1.1亿元，同比增长34%。Q2单季度营收9.6亿元，同比增长36%；归母净利润0.7亿元，同比增长35%。
• 自主品牌增长显著：上半年自主品牌收入7.3亿元，同比增长50%；酒店工程业务增长22%；ODM/OEM业务增长34%。尽管如此，毛利率因原材料价格上涨小幅下降1.2个百分点至31%，销售净利率同比下降1个百分点至7%。
• 渠道与品牌建设双管齐下：公司新增门店280余家，其中“喜临门”和“M&D”品牌分别新增280家和80家门店，门店总数分别超过1700家和300家。同时，公司加强门店管理与导购培训，提升终端服务。线上渠道积极拓展，与严选、云集等平台合作，以保障线上业务稳定增长。
• 海外市场布局：为应对中美贸易摩擦，公司计划在泰国设立生产基地，以降低贸易壁垒风险并拓展东南亚市场。目前，公司在多个地区设有生产基地，预计下半年至明年上半年完成新基地建设。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年EPS分别为1.01、1.44、1.98元，维持“买入”评级。目标PE为20~22倍，目标价20.20~22.22元。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

风险提示

• 地产销售增速不及预期
• 渠道扩张不达预期

业务与战略分析

• 自主品牌：持续增长，成为公司主要收入来源，上半年收入占比显著提升。
• 渠道拓展：线上线下渠道全面覆盖，提升终端销售能力。
• 海外市场：通过泰国建厂，积极应对贸易摩擦，拓展东南亚市场。
• 品牌定位：聚焦“保护脊椎”床垫产品，通过国家品牌计划提升品牌知名度。

总结

喜临门在2018年上半年表现出色，营收和净利润均实现快速增长，自主品牌成为主要增长引擎。公司积极拓展销售渠道，提升终端服务能力，并通过海外建厂布局应对贸易摩擦。尽管毛利率和净利率受到成本和费用上升的影响，但整体盈利能力和增长潜力仍被看好。报告维持“买入”评级，并给出合理价格区间，认为公司具备良好的投资价值。