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智能睡眠业务稳步扩张总结

核心内容

喜临门（603008.SH）在2024年实现了营业收入87.3亿元，同比增长0.6%，但归母净利润为3.2亿元，同比下降24.8%。主要原因是资产计提、期间费用增加和税金增加的影响。2024年第四季度，公司实现营业收入27.5亿元，同比增长5.5%，但归母净利润为-0.5亿元，表明该季度盈利能力承压。

主要观点

• 床垫主业表现稳健：2024年床垫业务实现营收52.7亿元，同比增长5.1%。其中，“深睡”系列销量保持市场领先，线上“白骑士”系列增长显著，新品“宝褥”系列逐步成长。
• 智能产品线发展迅速：公司智能产品线销售额超过1亿元，展现出强劲的增长潜力。公司推出“aise宝裸”智慧睡眠生态品牌，整合百项专利技术，提升个性化睡眠体验。
• 与清华大学合作：2025年3月，公司与清华大学共建“智慧睡眠技术联合研究中心”，标志着从“AI助眠”向“AI陪伴”赛道的拓展，推动产品功能向健康管理、疾病预防等多维度升级。
• 海外业务增长显著：2024年公司海外业务营收为21.2亿元，同比增长27.5%，国内业务营收为64.7亿元，同比下降6.4%。公司通过海外生产基地布局和跨境电商渠道，持续拓展国际市场份额。
• 渠道布局优化：公司构建“1+N”全渠道营销网络，线上渠道增长9.9%，经销和大宗渠道分别增长10.1%和-12.9%。线上“白骑士”系列表现突出，新品“aise宝衩”线上线下同步销售，未来有望进一步放量。
• 盈利能力待修复：2024年公司毛利率为33.67%，同比下降0.7个百分点；管理费用率和销售费用率分别上升0.4%和1.2%。净利率为3.8%，同比下降1.2个百分点。分析师预计，随着国补政策带动需求修复和智能睡眠产品放量，公司盈利能力有望逐步改善。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标分析

• 盈利能力：公司归母净利润下降主要受费用增加和税金影响，但预计未来几年将随着智能产品放量和需求修复逐步改善。
• 资产负债情况：2024年公司资产负债率为55.97%，预计未来三年将逐步下降至51.71%，财务结构趋于稳健。
• 现金流状况：2024年经营活动现金流为786.60亿元，预计2025年将增长至1091.86亿元，显示公司运营能力增强。
• 估值水平：公司当前PE为14倍，未来三年PE预计降至10倍以下，估值具有吸引力。

投资建议

分析师维持推荐评级，认为公司作为床垫行业龙头，深耕智能睡眠领域，具备较强的市场竞争力和增长潜力。未来三年（2025-2027年）EPS预计分别为1.14元、1.28元和1.54元，对应PE分别为13.9倍、12.4倍和10.3倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩的预期提升。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 市场竞争加剧风险
• 下游需求修复不及预期风险

财务指标趋势

总结

喜临门在2024年展现出智能睡眠业务的稳步扩张趋势，尽管整体归母净利润下滑，但床垫主业保持韧性，智能产品线销售额突破亿元，且线上渠道表现良好。公司通过与清华大学合作，进一步拓展AI陪伴赛道，提升产品附加值。海外业务增长显著，公司通过产能布局和跨境电商渠道持续扩大国际市场份额。尽管当前盈利能力承压，但分析师预计随着国补政策和智能产品放量，公司未来盈利能力有望修复。公司未来三年EPS持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。