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喜临门公司研究总结（2018年07月11日）

核心内容

本报告对喜临门（603008）进行了详细分析，维持“买入”投资评级，并给出了合理价格区间为22.22~24.24元。报告指出，尽管近期由于美国对2000亿美元中国商品加征10%关税的消息导致股价下跌，但喜临门的出口美国业务收入占比有限，对盈利影响不大。公司二季度经营状况良好，预计上半年自主品牌业务将实现50%以上的高增长。

主要观点

• 市场反应过度：美国加征关税对喜临门的盈利影响较小，公司出口美国业务收入占比在4.7%~6.3%之间，利润贡献不到5%，因此市场反应可能有所过度。
• 自主品牌增长强劲：公司一季度归母净利润增速接近60%，渠道端表现良好，预计上半年自主品牌业务将实现50%以上的增长。
• 战略定位清晰：公司围绕“保护脊椎的床垫”概念进行精准营销，推动品牌力提升和市场份额拓展，有望开启龙头扩张模式。
• 盈利具备弹性：随着自主品牌收入占比提升，公司盈利弹性将逐步显现，预计2018-2020年EPS分别为1.01、1.44、1.98元，目标价区间为22.22~24.24元。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：394.86百万股
• 流通A股：319.56百万股
• 52周内股价区间：15.88-23.44元
• 总市值：6,495百万元
• 总资产：6,116百万元
• 每股净资产：6.99元

盈利预测（2018-2020）

财务比率

风险提示

• 下行风险：地产销售超预期下滑。
• 上行风险：原材料价格超预期下跌。

总结

喜临门在2018年二季度延续高增长态势，自主品牌表现突出，预计上半年实现50%以上的增长。尽管美国加征关税的消息引发市场担忧，但其对喜临门盈利影响有限。公司通过渠道下沉和精准营销策略，有望进一步提升品牌影响力和市场份额。盈利预测显示，公司未来三年的EPS将稳步增长，2018年目标PE为22~24倍，目标价为22.22~24.24元，维持“买入”评级。财务指标显示公司成长能力良好，资产结构稳健，具备一定的盈利弹性。