20211217-国信证券-韦尔股份-603501.SH-重大事件快评_L3自动驾驶首获国际认证_车载CIS龙头迎新机_8页_1mb

韦尔股份（603501）L3自动驾驶认证及汽车CIS业务分析总结

核心内容

**韦尔股份（603501）**作为全球第三大CIS芯片供应商、全球第二大汽车CIS芯片供应商，凭借旗下豪威科技在车载CMOS图像传感器（CIS）领域的技术积累与产品布局，持续受益于L3及以上高阶自动驾驶的快速发展。

主要观点

1. L3自动驾驶进入量产阶段

   • 2022年有望成为L3自动驾驶量产元年，梅赛德斯-奔驰成为全球首个通过UN-R157认证的汽车企业，计划于2022年交付L3量产车。
   • 宝马、现代等传统车企及国内造车新势力亦计划在2022年推出L3级别量产车型，推动高阶自动驾驶普及。

2. 高阶自动驾驶提升CIS需求

   • L3及以上自动驾驶系统对摄像头数量及性能提出更高要求，单车摄像头数量预计从1.7颗增至3颗，CIS平均单车需求量显著提升。
   • CIS需具备高动态范围、低照度成像、防LED闪烁、抗运动伪影等特性，以满足复杂驾驶环境下的视觉识别需求。

3. 韦尔股份技术与市场优势明显

   • 豪威科技在汽车CIS领域具备核心技术，包括PureCel Plus/Plus-S、Nyoxel 2、OmniPixel 3-GS、HDR、CameraCubeChip等，性能优异。
   • 产品广泛应用于前视、环视、后视、驾驶员监控等场景，拥有宝马、奔驰、大众等全球优质客户及Nvidia、瑞萨电子等合作伙伴。

4. 行业前景广阔

   • 据Yole预测，2023年全球平均每辆汽车搭载摄像头数量将达3颗，至2022年汽车CIS市场规模将达28亿美元。
   • 随着L3自动驾驶方案的普及，车载CIS市场将加速增长，韦尔股份有望受益。

关键信息

• 市场地位：豪威科技为全球第三大CIS供应商，仅次于索尼和三星；为全球第二大汽车CIS供应商。
• 技术特点：具备夜视、高动态范围、低照度成像、抗运动伪影、防LED闪烁等核心能力。
• 产品布局：覆盖辅助驾驶、自动驾驶、电子后视镜、车内监控等多领域，产品不断丰富。
• 财务预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为289.3/362.0/422.9亿元，归母净利润分别为46.8/61.9/75.6亿元，对应EPS分别为5.39/7.12/8.70元，PE分别为56.52/42.76/34.99倍，维持“买入”评级。

投资建议

• 关注成长机遇：韦尔股份汽车CIS业务在L3自动驾驶进入规模化量产阶段后，将迎来显著增长。
• 维持“买入”评级：基于公司技术优势、客户资源及行业趋势，预计未来三年公司盈利持续增长，具备长期投资价值。

风险提示

1. 下游芯片需求不及预期的风险。
2. 上游晶圆代工产能不足的风险。
3. 新产品开发及导入进度不及预期的风险。

财务指标概览

行业背景

• ADAS向高阶自动驾驶演进：随着L3级别自动驾驶的普及，车载摄像头数量及CIS性能要求显著提升。
• 多摄渗透加速：新势力与传统车企共同推动多摄像头系统在汽车中的应用，扩大CIS市场空间。
• 技术壁垒提升：高阶自动驾驶对CIS提出更高技术要求，形成行业壁垒，提升单芯片价值量。

附图与数据

• 图1：高阶自动驾驶感知需求显著提升
• 图2：8MP摄像头对比1.2MP性能优势
• 图3：奔驰DrivePilot传感器分布
• 图4：部分公司辅助驾驶/自动驾驶方案摄像头数量（如特斯拉Model3为8颗、蔚来ET7为11颗、小鹏P7为14颗等）
• 表1：豪威科技用于汽车CIS的核心技术能力
• 表2：可比公司Wind一致预期估值表（截至2021年12月16日）
• 表3：利润表（单位：百万元）
• 表4：现金流量表（单位：百万元）

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