20220306-广发期货-聚酯产业链周报_聚酯系低估值下支撑偏强_50页_3mb

聚酯产业链周报总结

核心内容概述

本周聚酯产业链整体呈现低估值支撑偏强的态势，主要受到俄乌局势对油价的影响，以及产业链内各环节加工费压缩和供需预期改善。PTA、MEG和短纤等品种在成本端推动下价格有所上涨，但终端需求疲软限制了整体涨幅，市场观望情绪浓厚。

各品种观点

PTA

• 主要观点：受俄乌局势影响，上游原油和石脑油走势偏强，但下游受终端需求不足制约，成本不能有效传导，导致加工费大幅压缩。PTA低加工费下装置检修增加，供需预期改善，基差偏强，PTA价格跟随油价波动。
• 本周策略：逢低滚动做多。
• 上周策略：未提及。

MEG

• 主要观点：油制MEG亏损进一步扩大，受亚洲石脑油价格上涨影响，裂解综合利润大幅压缩。后期亚洲裂解装置可能因效益或原料短缺而减产，MEG供应端进一步收紧，估值仍有修复空间。
• 本周策略：较TA和PF来说，EG可能相对抗跌，逢低滚动做多。
• 上周策略：未提及。

短纤

• 主要观点：成本端推动下，短纤重心不断抬升，但终端需求偏弱，导致加工费压缩，目前现金流小幅亏损。短纤价格跟随原料波动，市场观望为主。
• 本周策略：单边跟随原料波动，逢低滚动做多；跨品种关注多PF空TA。
• 上周策略：未提及。

周报要点

成本端

• 俄乌紧张局势推升油价，布油最高至119.84美元/桶，为2012年4月以来新高。石脑油价格异军突起，裂解价差扩大至205美元/桶，PX加工费压缩明显。
• PTA现货加工费300元/吨，TA05盘面加工费232元/吨。PTA价格涨幅不及成本端，库存转移偏慢。

供应

• PTA负荷降至74.5%，部分装置检修或降负运行，供应端有所收紧。
• MEG港口库存回升，国内煤化工负荷偏高，供应收缩不明显。

下游需求

• 聚酯负荷提升至92.9%，刚需支撑偏强，但高库存可能引发负反馈。
• 江浙终端开工小幅回升，订单不足，坯布出价难涨，普遍亏损。

加工费

• PTA加工费持续走低，目前为2014年5月以来新低。
• MEG亏损幅度仍较大，尤其是石脑油制和乙烯制MEG。

产业链整体利润修复

• 2022年1-2月PTA产量同比增加6.2%，国内PX产量同比增加11%。
• 2022年1-2月国内MEG产量同比增加，进口量下降，供需预期逐步好转。

PX供应情况

• 2022年1-2月国内PX产量373万吨，同比增加11%。
• 亚洲及国内PX开工率提升至偏高水平，部分装置检修或重启，供应边际转弱。
• PX加工费压缩明显，从周初200美元/吨降至150-160美元/吨。

MEG供应情况

• 国内MEG新增产能显著，2021-2022年新增产能达720万吨。
• MEG开工负荷维持在69.70%左右，煤制MEG开工负荷在60.13%。
• MEG供应端存在减产预期，库存压力较大，供需预期出现变化。

MEG利润情况

• 石脑油制MEG现金流亏损扩大至231美元/吨。
• 乙烯制MEG亏损145美元/吨。
• 甲醇MTO制MEG维持亏损。
• 煤制MEG现金流边际略修复。

EO和EG价差

• EO和EG价差有所走扩，EG转产EO增加。
• EO利润情况良好，EG利润较差。

聚酯负荷情况

• 聚酯负荷回升较快，但库存压力仍较大。
• 2022年国内聚酯新增产能显著，主要集中在涤纶长丝和聚酯瓶片领域。

产业链数据变化

• 2022年3月PTA库存降至394.57万吨，供需平衡为-26.0万吨。
• MEG供需平衡在3月为-5.2万吨，库存压力逐步缓解。

总结

• 成本端：油价高位波动，受俄乌局势和伊核谈判影响，石脑油价格强势，PX加工费压缩。
• 供应端：PTA和MEG装置检修增加，供应边际转弱，但国内煤化工负荷偏高。
• 需求端：聚酯负荷提升，但终端订单不足，需求偏弱。
• 加工费：PTA和MEG加工费大幅压缩，短纤现金流小幅亏损。
• 策略建议：PTA和MEG逢低滚动做多，短纤关注多PF空TA，市场观望情绪为主。