20220306-鲁证期货-聚酯产业链周报_多因素导致产业链成本传导不畅_20页_1mb

多因素导致产业链成本传导不畅总结

核心内容

本报告分析了2022年3月初聚酯产业链的成本传导问题，指出尽管原油价格持续上涨，带动了石脑油、PX等上游产品价格上涨，但产业链下游品种如PTA、MEG、涤纶短纤和长丝的绝对价格上涨幅度明显弱于成本上涨，导致生产利润被大幅压缩，甚至出现亏损。

主要观点

成本传导不畅的原因

• 下游需求疲软：由于终端需求表现一般，产业链各环节的高企成本难以有效向下游传导。
• 对成本上涨可持续性的质疑：下游对原油带动的成本上涨持观望态度，未表现出明显的“买涨不买跌”行为。
• 供给端调整：PTA、MEG等产品在亏损压力下，工厂可能减少生产，导致供给预期下降，或成为推动价格上涨的因素。

原油走势分析

• 俄乌冲突影响：冲突未缓和，导致原油市场持续紧张，价格维持高位偏强。
• 短期回调可能：美国与伊朗新核协议即将达成，可能带来短期回调，但不会改变原油整体趋势。
• 操作建议：在冲突未缓和前，建议逢低买入看涨期权；若出现缓和迹象，可布局中长线空单或进行套保操作。

PTA市场状况

• 开工率持续下降：截至2022年3月4日，国内PTA开工率降至75.02%，主要由于加工费偏低导致工厂检修。
• 加工费创历史新低：PTA现货理论加工费不足100，显示工厂亏损严重。
• 库存变化不大：PTA工厂权益库存下降至0.5天，实物库存降至14.39天，但整体去库速度较慢。

MEG市场状况

• 供给维持高位：MEG在产产能仍保持较高水平，周产量小幅上升。
• 油制亏损扩大：由于原油上涨而MEG价格未能同步上涨，油制MEG理论亏损超过250美元/吨。
• 煤制亏损收窄：煤炭成本未大幅上升，使得煤制MEG亏损程度有所缓解。
• 港口库存上升：MEG港口库存持续上涨，对价格形成一定压制。

下游需求恢复

• 织造和印染逐步恢复：江浙地区化纤织造综合开机率环比上升，部分企业开始恢复生产。
• 短纤需求改善预期：随着下游需求逐步回升，短纤的盘面利润挤压空间有限。

关键信息

• PTA：开工率下降至75.02%，加工费创历史新低，库存下降但去库速度慢。
• MEG：油制亏损扩大，煤制亏损收窄，港口库存持续上涨。
• 短纤：现金流亏损进一步扩大，盘面利润被挤压，但需求恢复有望缓解亏损。
• 原油：受俄乌冲突影响，价格持续走强，短期回调可能，但整体趋势仍偏强。
• 操作建议：在冲突未缓和前，建议使用看涨期权；若出现缓和迹象，可考虑做空或套保。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突持续或加剧，可能引发原油价格剧烈波动。
• 市场不确定性：原油走势高度不确定，需谨慎操作，设置止损。
• 供需变化：下游需求恢复速度和幅度可能影响产业链整体走势。

数据来源

• 隆众资讯
• Wind
• 鲁证期货整理

结论

当前聚酯产业链面临成本传导不畅的问题，上游成本上涨未能有效传导至下游，导致生产利润被持续压缩。原油价格受地缘政治因素影响持续走强，短期内难以下跌。PTA和MEG等产品面临较大的生产亏损压力，但下游需求逐步恢复可能带来一定支撑。操作上建议根据市场变化灵活调整，利用期权等工具控制风险。