20251212-迈科期货-聚酯链年报_上游投产有限下游持续扩张_聚酯供需结构有望边际改善_24页_8mb

迈科期货2026年度聚酯链投研报告总结

核心内容概述

2026年聚酯产业链整体呈现供需两端扩张的格局，但市场情绪仍受聚酯过剩预期和贸易战不确定性影响，利润修复面临较大阻力。上游PX和PTA市场供需格局边际改善，但利润修复程度有限；聚酯及瓶片市场则因产能扩张压力，利润难以显著回升。

主要观点

1. PX市场

• 2025年行情回顾：PX价格上半年跟随成本端原油波动，下半年因供需改善和调油逻辑回暖走出独立行情，但整体仍受利润压缩影响。
• 2026年供需分析：
  • 产能增量有限：2026年国内PX新增产能为260万吨，海外印度新增80万吨，整体增速为5.95%。
  • 调油逻辑弱化：美国调油需求减弱，乙苯替代路径出现，国内二甲苯产能扩张将缓解PX供需压力。
  • 进口比例稳定：韩国仍是最大供应国，预计2026年进口比例基本不变。
  • 利润修复受限：2025年亚洲PX生产毛利均值为-69.25美元/吨，显著压缩；2026年利润修复高度受限。

2. PTA市场

• 2025年行情回顾：PTA价格受原油波动影响，整体呈现弱势，加工费大幅压缩。
• 2026年供需分析：
  • 无新增产能：国内PTA无新装置投产，海外印度将新增240万吨产能。
  • 加工费有望修复：供给收缩、需求扩张将推动PTA加工费逐步回升，但修复高度有限。
  • 出口面临压力：印度和土耳其新增产能将削弱我国对这些市场的出口竞争力，预计2026年出口量将下降。

3. 聚酯市场

• 2025年行情回顾：聚酯价格整体走弱，库存呈现季节性波动，加工利润大幅下降。
• 2026年供需分析：
  • 产能持续扩张：2026年聚酯新增产能492万吨，同比增速为5.48%，其中长丝占比最高（41%）。
  • 内需稳步增长：纺织服装与软饮料行业需求持续增长，国内政策对内需形成支撑。
  • 外需结构调整：出口向东南亚转移，短纤表现较好，瓶片出口仍受中美贸易摩擦影响。
  • 利润难有修复：聚酯行业整体以利换量，利润难以回升；瓶片行业因产能扩张和需求不足，利润依旧低迷。

关键信息

一、供给端

• PX：2025年国内无新增产能，2026年新增260万吨，海外印度新增80万吨。
• PTA：2025年国内新增1170万吨，2026年无新增产能，海外印度新增240万吨。
• 聚酯：2025年新增382万吨，2026年新增492万吨，主要集中在长丝、短纤、瓶片和切片。

二、需求端

• 国内需求：纺织服装、软饮料等核心下游需求稳步增长。
• 出口需求：2025年聚酯出口同比增长15.14%，但2026年出口面临结构调整和压力。

三、库存情况

• PX：2025年库存从高到低再到缓慢回升，整体去库。
• PTA：全年库存显著下降，全年去库198.82万吨。
• 聚酯：2025年聚酯加权库存下降，但各品类表现分化，瓶片库存压力较大。

四、利润情况

• PX：2025年生产毛利显著压缩，2026年利润修复空间有限。
• PTA：2025年加工费大幅下降，2026年有望部分修复。
• 聚酯：2025年整体利润大幅下降，2026年仍难修复，瓶片利润窄幅震荡。

结构分析

1. PX市场

• 供给：产能增量有限，国内维持4373万吨，海外印度80万吨。
• 需求：PTA需求支撑有限，调油逻辑弱化，对PX影响减弱。
• 库存：全年去库，但供需格局逐步转为紧平衡。
• 利润：2025年大幅压缩，2026年修复空间有限。

2. PTA市场

• 供给：国内产能快速扩张，海外印度新增产能。
• 需求：聚酯行业扩张，对PTA需求支撑有限。
• 库存：全年去库，但需求端压力依旧。
• 利润：2025年大幅压缩，2026年有望部分修复。

3. 聚酯市场

• 供给：产能持续扩张，长丝、短纤为主要增量。
• 需求：内需稳步增长，外需结构调整。
• 库存：整体下降，但各品类表现分化。
• 利润：整体下降，2026年修复困难。

4. 瓶片市场

• 供给：2025年新增产能125万吨，2026年新增100万吨。
• 需求：出口受中美贸易摩擦影响，需求有限。
• 库存：压力较大，需通过降负维持供需平衡。
• 利润：2025年亏损，2026年修复动力不足。

总结

2026年聚酯产业链整体处于供需扩张与利润修复受限并存的状态。上游PX和PTA市场虽有边际改善，但利润修复受限于调油逻辑弱化、聚酯过剩预期和贸易战不确定性。聚酯行业因持续产能扩张和需求端压力，利润难以显著回升，瓶片市场则因产能扩张和出口受限，利润仍处于低位震荡状态。整体来看，2026年聚酯行业将面临结构性调整与利润修复的双重挑战。