20210714-国信证券-湘佳股份-002982.SZ-2021上半年营收增速超预期_加速扩张布局成长_5页_790kb

报告摘要

湘佳股份在2021年上半年实现了营收的大幅增长，但净利润出现亏损，主要受到黄鸡价格下跌、饲料成本上升及新渠道拓展费用增加的影响。尽管如此，公司仍保持主业规模的加速扩张，显示出其在冰鲜黄羽鸡行业的强劲成长潜力。

营收增长显著：公司2021年上半年营收同比增长40.67%-41.69%，超出市场预期，显示其在行业周期底部仍具备扩张能力。
净利润亏损：净利润亏损450-600万元，同比大幅下降103.22%-104.29%，主要由于黄鸡价格下跌、饲料成本上升以及社区团购等新渠道的推广费用增加。
成长性突出：公司是冰鲜黄羽鸡行业的区域龙头，受益于冰鲜消费政策推动、冷链物流发展、消费升级等多重因素，行业前景广阔。
护城河深厚：公司拥有完善的“从农场到餐桌”产业链，具备渠道、物流和全产业经营等竞争优势，有助于长期发展。
盈利预测调整：因2021年上半年业绩表现不及预期，公司未来三年（2021-2023）的归母净利润预测下调，分别为0.20亿、1.51亿和2.18亿元，对应EPS为0.20元、1.48元和2.14元，PE分别为214.9X、28.5X和19.8X。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司作为农牧行业的成长股，短期受益于行业扩容和产能扩张，长期具备品牌溢价和多元化业务增长空间。

维持“买入”评级，认为湘佳股份是农牧行业中具备成长潜力的稀缺标的，短期受益于行业扩容和渠道拓展，长期具备品牌溢价和多元化业务增长空间。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益	1.71	0.20	1.48	2.14
每股净资产	15.75	15.93	17.27	18.98
ROIC	12%	1%	9%	13%
ROE	11%	1%	9%	11%
毛利率	28%	28%	32%	33%
EBIT Margin	8%	1%	4%	5%
EBITDA Margin	12%	4%	8%	8%
净利润增长率	-23%	-89%	653%	44%
资产负债率	33%	36%	32%	30%
P/E	24.7	214.9	28.5	19.8
P/B	2.7	2.7	2.4	2.2
EV/EBITDA	19.9	46.1	19.9	15.6

类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
行业投资评级	超配	预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上