2021年中报剖析：ROE提升持续一年，CapEx扩张再次验证-20210901-国金证券-16页_834kb

A股财报剖析专题报告总结

核心内容概述

本报告基于2021年中报数据，分析了A股上市公司在收入、利润、ROE及资本开支方面的表现，指出当前A股市场整体业绩持续改善，同时资本开支扩张周期正在加速推进。

主要观点

1. A股收入和利润两年复合增速持续改善

• 整体表现：剔除基数效应后，2021年上半年A股收入和利润两年复合增速均有稳定提升，非金融企业收入和净利润两年复合增速分别为11.7%和15.9%，较一季度有所提升。
• 板块分化：主板业绩复合增速仍较弱，而创业板和科创板业绩弹性大，其中创业板净利润增速改善最为显著。
• 市值分布：中间市值公司（60-500亿市值）业绩改善幅度最大，大市值公司增速相对平稳。
• 行业差异：电子、电气设备、医药等成长板块表现强劲，而有色、钢铁、煤炭、机械等周期行业也持续改善。

2. ROE持续上行，利润率和资产周转率是主要驱动力

• ROE趋势：非金融上市公司ROE自去年三季报以来连续四个季度回升，2021年上半年ROE（TTM）分别为9.77%和9.26%。
• 驱动因素：利润率回升和资产周转率加快是ROE提升的核心因素，PPI仍处高位，预计ROE将继续改善。

3. 上市公司资本开支稳定提升，验证扩张周期

• 资本开支增长：非金融上市公司资本开支TTM同比增速达16.9%，高于2018年阶段性高点。
• 全球对比：中国A股资本开支增速领先于海外市场，预计美国等国家资本开支增速也将逐步改善。
• 行业分布：化工、公用事业、采掘、电子等是资本开支占比较高的行业，钢铁、电气设备、医药、轻工、机械、家电等行业资本开支增速显著。

关键信息

收入和利润增速

• 全部A股收入增速：26.2%
• 非金融A股收入增速：31.4%
• 全部A股净利润增速：43.4%
• 非金融A股净利润增速：77.7%

板块表现

• 主板收入两年复合增速：10.3%
• 原中小板收入两年复合增速：12.2%
• 创业板收入两年复合增速：14.9%
• 科创板收入两年复合增速：24.5%
• 主板净利润两年复合增速：6.6%
• 原中小板净利润两年复合增速：18.5%
• 创业板净利润两年复合增速：34.7%
• 科创板净利润两年复合增速：58.0%

行业资本开支

• 资本开支增速靠前的行业：钢铁（73.9%）、电气设备（65.0%）、医药生物（54.3%）、轻工制造（53.0%）、机械设备（51.3%）、家电（34.9%）、电子（26.1%）、化工（21.7%）

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 宏观流动性超预期收紧
• 海外黑天鹅事件

图表目录

• 图表1：A股收入增速
• 图表2：A股净利润增速
• 图表3：各板块收入增速
• 图表4：各板块利润增速
• 图表5：不同市值规模非金融上市公司业绩增速
• 图表6：各行业利润增速
• 图表7：ROE重新进入上行阶段
• 图表8：利润率回升和资产周转率加快是驱动ROE回升的核心驱动力
• 图表9：毛利率-费用率明显改善
• 图表10：PPI上行周期，ROE将继续改善
• 图表11：A股非金融企业资本开支加速
• 图表12：净利润和现金流增速同步改善
• 图表13：全球主要国家地区上市公司资本开支增速
• 图表14：美国资本品新订单增速领先上市公司资本开支增速1年左右
• 图表15：2020年行业资本开支规模占比
• 图表16：行业资本开支情况

特别声明

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