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兆易创新（603986）半导体行业点评

报告日期：2023-06-14
投资评级：增持（首次）

核心观点

1. 存储价格有望触底，产品多元化推动复苏。
2. AI需求增长与国产替代加速推动公司成长。

重点关注

1. 存储市场趋势与价格触底

• 根据美光财报指引，其数据中心存储业务已在2023财年Q2见底，并将在Q3开始复苏。
• 海外大厂（三星、美光）宣布减产，缓解库存压力，助力存储价格触底。
• 兆易创新在存储领域覆盖Nor、NAND、DRAM，产品多元，业绩有望企稳。

2. AI与算力需求拉动存储增长

• ChatGPT推动AI领域对存储需求爆炸式增长，AI服务器DRAM容量为普通服务器8倍，NAND容量为3倍。
• 大模型开发与部署将增存储与计算基础设施需求，公司有望受益。

3. 国产替代加速

• 美光因安全问题被中国列入网络安全审查，国内关键信息基础设施禁止采购，加速我国存储国产化进程。
• 兆易创新作为国内存储龙头企业，具备技术实力，Share或进一步提升。

4. 财务预测

• 2023-2025年营收预测：7073亿 / 8883亿 / 10587亿 日元（注原文单位可能存在错误原因待确认）
• 归母净利润：1232亿 / 1603亿 / 2122亿日元
• PE（2023E）约6058倍，PE估值从高位回落，首次给予“增持”评级

风险提示

1. 存储价格下跌风险；
2. AI需求不及预期；
3. 下游需求增长放缓。

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